能源科技十二五规划发布(附股)
时间：2012年02月09日 08:06:29 中财网
导读：
能源科技
今年拉美、亚洲将成风电行业亮点 2011年全球风能增长6%
华锐风电、金风科技领头变脸 近六成风电股业绩预减
投资机会
【页岩气】
第一创业：湖南燃起页岩气火苗,开启页岩气时代
第一创业：沐政策春风,页岩气将进入高速发展期
浙商证券
东海证券：多重利好,助推页岩气开发加速
6概念股投资价值解析
【核能】
民生证券：核电审批重启临近,估值修复行情值得期待
东海证券：核电新项目审批可能分两步走...
东海证券：核电行业--2012,不太冷
6概念股投资价值解析
【特高压】
中航证券：国网2012工作会议召开,特高压值得关注
申银万国：2012工作重点是加快特高压为基础的智能电网建设
东北证券：2012年特高压招标拉开序幕
国信证券：电力设备行业2012年投资策略--重配轻输看智能,特高压需择时 5概念股投资价值解析
【风能】
2011年全球风能增长6% 助推12大金股或井喷
能源科技
页岩气、大容量高电压输电、核能、风电等领域受重视
国家能源局昨日正式印发《国家能源科技
《规划》在上述4个重点技术领域中确定了19个能源应用技术和工程示范重大专项，制定了实现发展目标的技术路线图，并针对重大专项中需要突破的关键技术，规划了37项重大技术研究、24项重大技术装备、34项重大示范工程和36个技术创新平台。
据悉，这是国家能源局成立后发布的第一部规划，也是我国第一部能源科技规划。 新能源自主科技攻关
虽然我国能源科技水平有了显著提高，但核心技术仍然落后于世界先进水平。例如，主要关键技术和设备依赖国外；适合我国复杂地质条件的煤层气和页岩油气勘探、开采与利用技术体系尚未形成；风电的自主创新能力不强，控制系统、叶片设计以及轴承等关键部件依赖进口等。
为此，《规划》提出，到2015年形成较为完善的能源科技创新体系，突破能源发展的技术瓶颈，提高能源生产和利用效率，在能源勘探与开采、加工与转化、发电与输配电以及
新能源领域所需要的关键技术与装备上实现自主化，部分技术和装备达到国际先进水平。 其中，在勘探与开采技术领域方面，将完善复杂地质油气资源、煤炭及煤层气资源综合勘探技术，形成页岩气等非常规天然气勘探开发核心技术体系及配套装备。
在加工与转化技术领域方面，突破超重和超劣质原油加工关键技术，实现炼油轻质油回收率达到80%。自主开发煤炭液化、气化、煤基多联产集成技术，以及特殊气质天然气、煤制气以及生物质制气的净化技术等。
在发电与输配电技术领域，实现大容量高电压输电关键技术和装备的完全自主化，提高电网输电能力和抵御自然灾害能力，在智能电网、间歇式电源的接入和大规模储能等方面取得突破。
在新能源技术领域，消化吸收三代核电站技术，形成自主知识产权的堆型及相关设计、制造关键技术；掌握6-10MW风电机组整机及关键部件的设计制造技术，实现海基和陆基风电的产业化应用；提高太阳能电池效率，发展100MW级具有自主知识产权的多种太阳能集成与并网运行技术等。
提前布局长远目标
据悉，《规划》将通过各地能源主管部门、科研机构和能源企业等共同落实完成。 《规划》提出，各地能源部门等方面要结合《规划》在
同时，《规划》将已具备一定基础并在
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今年拉美、亚洲将成风电行业亮点 2011年全球风能增长6%
世界风能协会网站7日晚间发布报告，对去年全球风电市场各项数据进行披露，并对欧美市场与新兴市场去年的风电行业发展现状进行了点评。
报告显示，2011年全球风电新增装机容量超过41GW（1GW=1000MV），目前全球风电总装机容量已超过238GW。这表明去年风电市场的年增长率达6%，总量同比增长超过21%。另一组统计数据指出，在全球已经有风电商业运营项目的75个国家中，超过22个国家装机容量已逾1GW。
报告对于中国风电市场的分析中提到，中国已经以62GW的累计装机容量确立了全球风电市场的领先地位。中国可再生能源协会秘书长李俊峰说：
就发展相对成熟的欧美风电市场来看，欧洲去年新增装机9.6GW，总装机容量上升至
94GW，这一数字支撑着欧洲6.3%的用电需求。美国风电行业去年新增装机6.8GW，形势有所回落。
索耶尔对2012年拉美、亚洲和非洲的风电市场表示出乐观的判断，但他同时指出，
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华锐风电、金风科技领头变脸 近六成风电股业绩预减
2月7日，A股即将进入2011年年报的密集披露期。可想而知，由此引发的年报行情必将成为未来一段时期的市场关注焦点。
然而，从目前A股已发布过半的年度业绩预告来看，一些曾经炙手可热的行业或许会令投资者失望，风力发电板块就是其中之一。
《证券日报》记者据Wind资讯数据统计，截止发稿前，29家发布了2011年年度业绩预告的风力发电相关个股中，仅有11家预增，17家预减（近60%），另有珠海港（000507）尚不能确定。
特别值得关注的是，在业绩预减的17家风电企业中，行业龙头华锐风电（601558）、金风科技（002202）也分别以下降50%以上、下降50%-100%而榜上有名。
多因素导致风电业绩变脸
华锐风电公告显示，公司2011年盈利28.56亿元，2011年业绩下降的主要原因是产品销售价格下降、销售收入减少导致毛利率下滑，以及部分项目建设延期导致销量和净利润减少。
而早在去年10月，金风科技公布的2011年第三季度季度报告就曾预测，公司2011年年度业绩预减，2011年归属于上市公司股东的净利润比上年同期下降幅度50%-100%。与此同时，公司2011年三季度归属上市公司股东净利润同比下降74.92%，2011年上半年归属上市公司股东净利润同比下降59.85%。对此，金风科技透过公告表示，业绩变动的原因为风电行业增速放缓；市场竞争加剧，风电机组价格下降。
华锐风电、金风科技不约而同的出现业绩下滑显然起着行业
中国可再生能源学会风能专业委员会副理事长施鹏飞认为，在激烈的市场竞争中，制造商必然面临低价竞争挑战，随之而来的必然是利润的降低。相对于当年产品供不应求的时代，自然感觉
金风科技董事长兼首席执行官武钢在接受媒体采访时也曾介绍，
除行业自然规律外，包括武钢在内诸多业内人士都承认，在过去两年间风电行业发生了30余起恶性事故，对开发商投资收益产生重要影响。接近金风科技的人士透露，
这一始终困扰风电业发展的
风电业将理性发展
这份报告预测，2012年底，我国将有大约5GW的闲置装机容量等待并网，这种情况将有可能持续到2014年。虽然这份研究报告数据的准确性我们无从考证，但其所警告的
这一态势被上述提及的业绩预告表现的一览无余，如果确实如此，其是否意味着2012年以来A股风力发电指数历经艰辛才积累出的11.2%涨幅（1月6日盘中创出的644.92点至2月7日收盘时的717.18点）会丧失殆尽，宣布行业已进入寒冬呢？
当然这一切都是建立在
武钢认为，近几年风电的快速发展受到电网的制约，这恰恰让电网建设速度滞后的矛盾暴露出来，从而使得电网发展速度变得比以往任何时候更快；同时，电网公司从安全可靠的角度出发，针对风电出台了多项新规，但其目的恰恰是为了大量接收风电，预计未来风电在电网的比例将会逐步提高。
此外，随着国内产业政策的调整和风电市场竞争的加剧，我国风电投资商和制造商不约而同地加快了国际化步伐。一方面，国电龙源、三峡集团、中广核、大唐集团、国华电力等很多中国风电开发企业积极
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【页岩气】
非常规天然气行业点评报告:湖南燃起页岩气火苗,开启页岩气时代
石油化工业
研究机构：第一创业证券 分析师：王皓宇 撰写日期：2012-01-11
湖南告别无气时代。2012年1月7日,中石化华东分公司员工在涟源市桥头河镇湘页1井工地上勘探施工。日前,涟源市桥头河镇的中石化湘页1井工地上燃烧起熊熊页岩气火苗,标志着湘中地区的页岩气开发已取得阶段性成果,也标志着湖南省将告别无气时代。
页岩气在全球油气资源领域异军突起,形成勘探开发的新亮点。加快页岩气勘探开发,已经成为世界主要页岩气资源大国和地区的共同选择。我国也是页岩气资源大国,加快发展页岩气,对改变我国油气资源格局,甚至改变整个能源结构、缓解我国油气资源短缺、保障国家能源安全、促进经济社会发展,都有十分重要的意义。
我国页岩气勘探开发还刚刚起步。目前,我国页岩气勘探开发主要集中在四川盆地及其周缘、鄂尔多斯盆地、辽河东部凹陷等地。中国石油在川南、滇黔北地区优选了威远、长宁、昭通和富顺-永川4个有利区块,完钻10余口探井,其中7口井获得工业气流。完钻并压裂水平井1口,在钻、完钻水平井多口。中国石化在黔东南、渝东南、鄂西、川东北、泌阳、江汉、皖南等地完钻10余口探井,其中6口井获得工业气流。完钻并压裂水平井1口。优选了彭水、建南、黄平等有利区块。中海油在皖浙等地区开展了页岩气勘探前期工作。延长石油在陕西延安地区5口钻井取得陆相页岩气重大发现。中联煤在山西沁水盆地提出了寿阳、沁源和晋城3个页岩气有利区。
我国具有加快发展页岩气的有利条件。如果措施得当,可以大大缩短我国页岩气开发利用的发展过程,实现跨越式发展。预计2020年产量将超过 1000亿立方米,达到我国目前常规天然气生产水平,并持续保持强劲增长势头。2030年产量有望与常规天然气相当,与美国接近。
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石油化工行业深度报告:沐政策春风,页岩气将进入高速发展期
石油化工业
研究机构：第一创业证券 分析师：王皓宇 撰写日期：2012-01-05
摘要:
2011年12月30日,国土资源部发布2011年第30号公告,国务院批准页岩气为新的独立矿种,中国油气资源
本次国务院将批准页岩气的独立矿种属性将对促进中国整个页岩气产业的发展具有重大意义。按国务院指示精神,考虑页岩气自身特点和中国页岩气勘查开采进展以及国外经验,国土资源部将页岩气按独立矿种进行管理,引进多种投资主体,制定相关支持政策, 推进页岩气勘查开采进程,尽快实现中国页岩气规模开发,有利于缓解中国油气资源短缺,提高天然气供应能力,有利于改变中国能源结构,增加清洁能源供应,形成油气勘探开发新格局。 未来5-10年将是页岩气发展的黄金时代。国土资源部将页岩气列为独立矿种,鼓励多种投资主体进入页岩气勘探开发领域,今后将有更多的页岩气区块面向社会招标出让。遵循美国的经验,非常规气尤其是页岩气的开发应更多向市场开放,鼓励各种新技术的应用和创新。从这一点上说,比较适合有实力的民营企业进入。但因为国内天然气价格偏低,以及非常规气并网等问题短期内难以解决,中国对页岩气的开发目标是:在2020年实现年产能150-300亿立方米。该产能是中石油目前所有非常规能源产量的150-300倍。
杰瑞股份生产的油田专用设备能满足页岩气开采所需要求。和页岩气藏的储层一般呈低孔、低渗透率的物性特征,气流的阻力比常规天然气大,所有的井都需要储层压裂改造才能够开采出来。压裂和径向钻井是作为页岩气开发的两大重要手段,从设备到服务杰瑞都有涉足。目前,能满足页岩气开发的压裂设备国内只有四机厂和杰瑞两家能生产;能提供径向钻井服务的,国内目前只有杰瑞与美国径向钻井公司的合资公司。
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页岩气开发带动设备需求:工欲善其事必先利其器
机械行业
研究机构：浙商证券 分析师：史海昇 撰写日期：2011-12-27
我国天然气总体储量丰富,开发度低。我国天然气储量丰富,常规天然气远景资源量56万亿立方米,地质资源量35万亿立方米,可采资源量22万立方米,但探明储量只有2.8万亿立方米,探明率只有12%。天然气在一次能源消耗只占4%,远低于世界平均的24%。人均消费量低,发展空间很大。
天然气开发箭在弦上。根据天然气
的勘探和开发,支持非常规天然气的技术进步和商业开发。
页岩气有望实现跨越式进展。我国页岩气资源量丰富,可采储量达30万亿立方米。借鉴美国成功的经验,开发条件日趋成熟,我国页岩气开发提上日程,
对政策支持和技术水平要求更高。美国经验表明,包括水平钻井和压裂技术持续的技术进步最终成功实现了页岩气的经济性开发。目前水平井已经在我国油气开采领域成熟应用,但压裂技术以及配液还有待完善,中美合作有望解决我国页岩气开发技术瓶颈。
天然气勘探开发产业链受益,首选上游设备提供商。天然气需求增加,三大巨头资本开支比较确定,将直接拉动勘探开发的设备和技术提供商,依照2020年形成300亿立方米页岩气来计算,约拉动专用设备约780亿的市场规模。重点关注:杰瑞股份,江钻股份,神开股份,通源石油、海默科技、仁智油服等设备及技术服务商;恒泰艾普、潜能恒信等勘探软件及技术提供商。
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多重利好,助推页岩气开发加速-页岩气点评报告
石油化工业
研究机构：东海证券 分析师：应晓明 撰写日期：2011-10-11
事件:
近日,诸多利好消息传出,页岩气开发再次成为市场关注热点:
9月26日,国土资源部油气中心副主任张大伟透露,国土资源部已将页岩气作为独立矿种上报国务院,正在等待批复;与此同时,页岩气第二批探矿权出让招标,有望在今年四季度启动。
10月10日,中石油集团规划计划部副总经济师宋晓丹在2011中国石油大会上表示,由国家能源局牵头制定的页岩气
大力发展页岩气有利于缓解我国天然气紧缺的局面。近年来,我国天然气的消费量和对外依存度呈现出逐年增长的态势,预计到2015年我国天然气缺口将达1200亿立方米以上,只能依靠大量进口。而据IEA估算,我国页岩气可采资源量约36万亿立方米,与美国相当,有望复制美国从天然气进口国变为出口国的
申报页岩气为独立矿种,旨在打破垄断,加速开发进程。根据法律,我国油气专营权属于三大国有石油公司和陕西延长公司。而美国85%的页岩气产量是由6000家中小企业开采的。将页岩气设为独立矿种后,其勘探开发就不再受中国油气专营权的约束。我们认为,更多民营资本的进入,将有利于页岩气开采的快速发展。同时明晰产权,亦使得页岩气避免重蹈煤层气由于产权不明导致开发缓慢的覆辙。
中国页岩气产业化进程,仍有多重制约因素亟需破解。除了体制问题,基础设施和技术落后也是制约我国页岩气产业化进程的两大瓶颈。
中国页岩气勘探和开发起步晚,还处于刚刚起步的探索阶段,缺乏关键核心技术。目前由于局限于管道输送,页岩气生产供给有明显的区域化特征,其商业化进程仍有赖于输送管道等配套基础设施的发展。
投资建议:
我们建议长期关注:1)在页岩气勘探和开发中起重要作用的油气专用装备和油田服务公司,如杰瑞股份、江钻股份等。2)受益于天然气下游需求增长拉动的储运设备公司,如富瑞特装、蓝科高新等。
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杰瑞股份:海外产业链延伸,页岩气领域厚积薄发
杰瑞股份 002353 机械行业
研究机构：平安证券 分析师：叶国际，张微 撰写日期：2012-02-07
平安观点:
公司在加拿大开展油田开发业务将延伸杰瑞股份油气产业链,为中国未来非常规能源发展做运营经验和技术储备,构建高壁垒的核心竞争力。公司在加拿大主要从事页岩油气区块的开发业务,通过页岩油气的开发,积累全球最先进的油藏构造地质评估和分段压裂技术,为中国页岩油气大规模商业开发储备运营经验,从技术上积累页岩油气地质构造评估、增产作业的技术服务能力。
杰瑞通过合资方式在北美通过油气开发公司进入非常规能源开发领域,公司盈利模式趋于多元化。杰瑞合资成立的HITIC ENERGY LTD.以获取油资源为重点,以自己购买区块为主,以收购低价油气资源为辅和Farm-i获取矿产资源为辅(Farm-i是指公司通过接管有关钻探某一勘探井的全部或部分财务承诺而收购某一区块的权益的方法)。起步收购一些低价产量兼可增产的区块,然后向大型油气开发商出售油气区块,从而获取油气区块增值收益。公司进入北美油气开发领域,通过投资、运营油气区块获取增值收益,公司盈利模式区域多元化。 公司在北美成立海外油气开发公司,彰显杰瑞国际化战略执行力和前瞻性眼光。
北美是全球竞争最激烈的油气开发和油服市场,公司通过成立油气开发公司把握全球油气发展趋势,积累技术和运营经验,突显杰瑞良好的海外市场开发能力和把握布局全球非常规能源发展的前瞻性眼光。
我们维持公司
12、13年2.80、3.83元的盈利预测,维持
风险提示:油气价格下跌,渤海湾漏油区块复产进度推迟,页岩气开发低于预期,投资勘探开发页岩油气区块增值性低于预期
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江钻股份:增资承德江钻的点评报告
江钻股份 000852 机械行业
研究机构：华鑫证券 分析师：徐呈健 撰写日期：2011-12-22
盈利预测:公司属于石油钻采机械行业,总体来讲该行业仍处于计划经济体制向市场经济体制改革过渡阶段,市场开放程度逐渐打开,体制内的采购保护壁垒正在被打破,公司产品毛利率的下滑属于大趋势,我们认为未来还有下降空间。我们预计公司2011年和2012年的EPS为0.28元和0.33元,对应的PE分别为38倍和32倍。鉴于公司主营业务仍处于毛利低下降通道,但营业收入有较大增长空间,我们给予审慎推荐评级。
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神开股份调研报告:公司发展将提速
神开股份 002278 机械行业
研究机构：东北证券 分析师：王伟纲 撰写日期：2012-02-06
投资要点:
SK-MWD无线随钻测斜仪是公司自主研发的新型定向测井仪器,在定向井、水平井施工中不可缺少,预计将成为公司最重要的利润增长点。
江西飞龙未来将定位于国内领先的钻头生产商之一,并将分享我国油气勘探开发领域快
速发展的盛宴。
公司自去年以来的良好发展势头将得以延续,并可能呈现加速增长的态势。
基于油气勘探开发行业上市公司的平均估值水平,再结合公司的基本面,给予公司股票的目标价格为12.00元,对应2011年、2012年预期P/E值分别为33.33倍和27.27倍。维持公司股票
风险提示:公司新产品的销售业绩尚存在一定的不确定性,由此而会影响公司的业绩增速。
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富瑞特装:LNG车用设备正发力,新产品储备完善,增持评级
富瑞特装 300228 机械行业
研究机构：申银万国证券 分析师：李晓光 撰写日期：2011-12-21
投资要点:
投资评级与估值:我们认为LNG 相关应用设备迎来行业景气周期,公司作为行业先行者,受益于行业大发展。同时,汽车、船舶发动机油改气项目、船用供气系统和海水淡化装置新项目储备持续进行中,公司将凭借完善的产品链条、强大的研发能力和客户基础在竞争中胜出。我们上调2011-2013年EPS为1.04、1.76、2.34元(原为1.04、1.64、2.22元),复合增速49.4%,对应PE40、24、18倍,给予增持评级。
我们的核心观点:1、天然气汽车销量有望在
我们预计
2、除了新增LNG车用瓶市场外,LNG车用瓶改装市场约180亿。2011年我国重卡保有量约为400万辆,如果其中10%改成LNG车,按每辆车平均配1.5个气瓶估算,至少需要60万个气瓶,市场空间约为180亿。公司是行业先行者,技术实力雄厚,客户积累广,有望在竞争中获胜。
3、撬装液化装置有望成为利润新增长点,新产品储备完善。撬装液化装置产品单价高、毛利高,自研发成功以来需求旺盛,订单饱满,产销规模持续扩大,有望成为利润新增长点。车船油改气发动机改装、船用供气系统和海水淡化装置深入开发,新产品储备完善。 核心假设风险:行业竞争加剧,其他新能源替代LNG 带来的市场风险。
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蓝科高新:检测业务助力
蓝科高新 601798 机械行业
研究机构：银河证券 分析师：邱世梁，邹润芳，鞠厚林 撰写日期：2011-12-20
1.事件
在上月天宫一号、神舟八号太空交会对接实验中,蓝科高新负责对
2.我们的分析与判断
(一)增长亮点不限于节能换热器、LNG球罐
我们认为,公司作为稳健成长的石化节能装备龙头,未来增长亮点不仅仅在于节能效果明显的石化用节能换热器(包括大型板壳式换热器、石化用板式空冷器、板式空气预热器等)、电站空冷器和新兴业务LNG球罐等领域,检测业务也有望获得较快发展。
(二)特种设备检测检验业务处于国内领先水平
公司石油钻采炼化设备实验室由国家石油钻采炼化设备质量监督检验中心、机械工业换热器产品质量监督检测中心、中石化兰州设备失效分析与预防研究中心等7个机构构成,技术实力雄厚。
公司检测业务主要对石油石化特种设备进行产品质量检验、产品性能评定,安全运行检验。主要竞争对手包括中国特种设备检测研究院、合肥通用机械研究院和地方特种设备检测机构。我们认为,公司检测业务处于国内领先水平,竞争优势明显。
(三)检测业务毛利超过70%,未来发展前景乐观
2011年1-6月,公司检测业务大幅增长151.57%,毛利率提升至76.74%。检测业务以不足7%的收入占比贡献了超过13%的毛利。公司高度重视检测业务,募投项目中将在上海基地新建功能完善、专业性强的石油石化设备检测试验及研发中心。
公司未来还有望向特种设备节能减排效率检测、评估领域发展,该新兴领域市场空间巨大,发展前景乐观。我们预计未来2年公司检测业务收入有望突破1亿元,成为重要的利润贡献来源。
3.投资建议
我们看好公司节能换热器、LNG球罐和检测业务发展前景,预计2011-2013年EPS为0.50、0.70、0.90元,对应当前股价PE为28、20、15倍,合理估值区间为16-20元。维持
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通源石油:国内外新市场开拓顺利,未来业绩增长可期
通源石油 300164 煤炭开采业
研究机构：第一创业证券 分析师：王皓宇 撰写日期：2012-01-19
事件:公司于2012年1月19日发布业绩预增公告,2011年度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长20% - 40%,盈利: 7356 - 8582万元。
公司在复合射孔业务和爆燃压裂领域具有优势明显,是油气开发领域细分市场的佼佼者。公司新技术、新产品推广应用取得较好效果,多级复合射孔、水平井射孔等高附加值、高效能产品的应用、收入均增加。
公司的爆燃压裂与常规水力压裂效果相仿,但成本降低很多,深受油田欢迎。新一代复合射孔新技术-
北美市场开拓好于预期。在射孔业务开展、与当地油服公司合作参股油田、设立子公司等几个方面都进入实质性开发阶段,未来2-3年公司在北美市场的业务将迎来爆发式增长。 公司射孔作业服务进入煤层气开发项目,标志着公司业务进入市场潜力巨大的非常规油气资源开发领域。煤层气作为非常规油气资源,是国家未来着力发展的,且潜在市场巨大。由于公司煤层气领域作业服务的开拓处于初步阶段,不会对2011年业绩产生较大影响。
募集资金到位,使公司银行存款利息收入增加。2011年预计非经常性损益对公司净利润的影响金额约为380万元。募投项目建设的开展、战略性布局的推进及公司加大对规模较小但潜力大的市场拓展、新产品研发的投入,使公司管理费用及销售费用上升较快。
预计2011-2013年EPS分别为1.08元、1.51元、和2.06元,按照最新股价26.99元,对应的PE分别为25倍、18倍和13倍。首次给予
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【核能】
电气设备、新能源行业:核电审批重启临近,估值修复行情值得期待
电力、煤气及水等公用事业
研究机构：民生证券 分析师：陈龙 撰写日期：2012-02-06
报告摘要:一、 事件概述据媒体报道,环保部提交的《核安全与放射性污染防治
二、 分析与判断 二季度核电重启概率较大二季度核电重启概率较大。从目前进度看,《核安全与放射性污染防治
近期迹象表明核电重启在即:哈尔滨电气集团接到了江苏连云港田湾核电站3号和4号机组的核岛主设备订单,而东方电气,在手核电订单也达到400亿元左右,制造核电阀门的江苏神通今年新增2亿核电订单,国核电已成立项目部,将陆续展开后续AP1000项目工程建设准备工作。
核电规划目标将扩容同时核电规划目标将扩容。根据相关媒体报道,拟定上报核电中长期发展总体目标并未缩减,相反,还将进一步增容,目标数字只会比调整前高,不会因为福岛核事故减少总装机目标。截至2010年底,我国大陆已建成投运核电机组13台,在建核电机组28台,已核准在建容量超过34GW,已开工建设和通过可研审查的厂址资源,已超过70GW。我们预计2015年装机量达40GW,2020年达70GW。
三代核电技术成为主流三代核电技术成为主流。未来发展将以AP1000和EPR 三代核电技术为主流,以及CAP1400自主化的研发将在未来逐步推进。《国家
三、 盈利预测与投资建议我们认为核电审批重启预期提升板块估值,看好东方电气,公司作为国内三大核电设备制造企业之一,拥有AP1000和EPR 关键设备制造技术,长期发展前景看好,目前公司价值被低估,考虑到若国家推迟核电建设规划进程,公司核电业务确认收入进程将减缓,核电订单增速也将受到影响,维持公司
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核电行业:核电新项目审批可能分两步走...
电力、煤气及水等公用事业
研究机构：东海证券 分析师：徐缨 撰写日期：2011-12-22
一国的能源政策从来就是围绕安全和独立做文章, 离开了这两点,一国的安危都成问题。现在由于环保的压力, 能源政策中又加入了节能和减排。想要同时满足上面这三点, 核能是最好的选择之一,至少现在及看得见的将来是如此。
中国不能没有核电, 这已是共识。 国务院总理温家宝, 在9月27日国务院召开的全国节能减排工作电视电话会议上重申
目前,一般的预期是核电新项目恢复审批大约会在2012年上半年。
一些业内人士以及主流媒体也在不同的时间、不同的场合披露过类似的看法, 比如: 前国家能源局局长张国宝就在今年的中国核学会年度学术会议上表示明年3月后, 核电有可能步入恢复发展的轨道。今年9月21日, 中国证券报也在头版头条发表文章表示核电新项
目的审批恢复或在明年初重启。
按照对各类公开信息以及民用核工业在世界主要核电大国的发展路线图的分析, 我们认为我国核电新项目的审批恢复, 如果的确是安全第一的话, 应该分两步走, 即: 2012年6月前后恢复审批新上之II/II+(CPR1000)的反应堆型; 2015年前后,或者在更晚一些的一个时间点, 恢复审批新上之III/III+(AP1000)核反应堆型。2020年,我国的核电装机容量至少将达到52.54GW, 如果目标设定在60GW,也不难完成。
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核电行业:2012,不太冷
电力、煤气及水等公用事业
研究机构：东海证券 分析师：徐缨 撰写日期：2011-12-20
1.弃核或者仅仅维持现存的核电装机规模,在中国都不可行,这是共识。没有足够的核电,中国的经济发展所需要的能源就不能得到保证,能源的安全就做不到。没有足够的核电,中国就不得不依赖煤炭,中国政府向世界的减排承诺就无法兑现。没有足够的核电,中国就不得不依赖能源进口,能源的独立性就无从谈起。
2.民用核工业的发展,由于其技术的高度敏感性、运营时的安全性以及前期投入所需的巨额资金量,没有政府层面的坚决支持是不行的。其实也正是核能的这一特点,民用核工业在它的发展历程中饱受争议。
3.正是由于这种争议,一国在制订它的核能政策时,不单单考虑本国的特殊性,往往也受到整个外部世界对于核能的看法的影响。
这是一个全球化世界的必然。
4.中国的资本市场对于相关核电股的看法自然很受到上述核能政策(本国及世界)的影响。除此之外,其它的不确定性还有:(1)国家最终会选择哪条技术路线,自主研发的II+(代表性的反应堆型是CPR-1000),还是III+(代表性的反应堆型是AP-1000),中国没有发展过III(代表性的反应堆型有韩国的APR-1400、日本的ABW等)核反应堆型。如果最终选择III+,那么已计划建造的II+核电站机组是否会马上转向,还是会继续延续一段时期?因为这关系到2020年可能的中国核电装机容量。(2)中国何时重启因日本311核泄漏事故而暂停的核电新项目的审批。(3)核电新项目重启后,相关上市公司中哪些将是最受益的?
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上海电气:常规岛业务拉低整体利润率
上海电气 601727 电力设备行业
研究机构：中金公司 分析师：陈华 撰写日期：2012-02-02
公司动态:
由于火电市场前景堪忧,我们小幅下调公司2012盈利预测。根据目前在手订单,核岛项目交付量将在2013年大幅下降而常规岛设备交付量将有所上升。同时,由于公司印度项目较多,使得下降风险增加。然而燃气轮机产量有望在2012~2013年上升,从而部分抵消对公司的负面影响。
评论:
我们预计 2011年火电收入为200亿人民币,虽然公司国内销售额将在2012年出现同比下降,但降幅远好于东方电气。燃气轮机销售额将快速从24亿元增长至47亿元(2012)和70亿元(2013),很大程度上抵消国内销售额的缩水。另外,上海电气在印度的项目多于东方电气和哈尔滨电气,也可能给其火电业务带来下行风险。预计公司2012和2013年火电收入为195亿和190亿元人民币。
根据在手订单的交付计划,核电设备的交付量将在2012年大幅提高并在2013年保持平稳。然而,我们发现公司常规岛交付量在2012和2013年会快速增长,但核岛交付量将在2013
年出现下滑,这将导致公司2013年盈利下降,因为核岛项目的毛利率远高于常规岛项目。我们认为目前市场还没有反应出这个结果,所以我们给出的公司2013年盈利预测比市场预期悲观得多。
估值与建议:
我们下调公司2011和2012年盈利预测至每股0.25元和0.26元,分别比之前的预测下降1%和14%,同时预计公司2013年每股收益为0.27元。目前公司股价对应2012年市盈率21倍,我们认为当前股价接近公允价值,保持
风险:
新出口市场发展快于预期。
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东方电气:火电2011年见顶,核电2012年见顶
东方电气 600875 电力设备行业
研究机构：中金公司 分析师：陈华 撰写日期：2012-02-02
公司动态:
由于应收账款高于预期,我们下调公司2011年盈利预测。领先指标显示火电市场前景变得更加悲观,所以我们下调公司2012年盈利增速。公司火电订单在2008~2009年见顶更加证实了我们的悲观预期。根据在手订单交付计划,我们认为公司核电业务将在2013年出现大幅下滑。即使今年恢复核电审批,今年获得的新订单也不会为2013年贡献利润。
评论:
从行业看,领先指标如新批火电项目数和新开工火电项目数均在2011年同比大幅缩水,预示2012年火电设备产量可能低于预期(详见我们今日出版的行业报告)。东方电气在过去几年里火电设备的高产量源于大量震后订单和2008~2009年海外订单的快速增长。从火电订单的趋势看,公司很难维持其高产量水平,因为震后订单和海外市场增长的红利将逐步消失。 核电设备交付量将在2013年大幅下跌。2012年的新订单无法在2013年交付,因此目前的在手订单将决定公司2013年的核电设备盈利。在三大发电设备制造商中,东方电气将是第一个迎来交付量见顶的公司(2012年),并于2013年显著下降,无论核电项目审批能否在今年恢复。
估值与建议:
我们下调公司2011和2012年每股收益至1.56元和1.66元,比原预测下降10%和26%,并且预计2013年每股收益为1.40元。公司目前股价对应2012年14倍市盈率,在A股同行业中估值不高,故维持买入评级。
风险:
燃气轮机盈利能力上升快于预期。
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中核科技调研简报:具备强劲技术实力的核阀龙头
中核科技 000777 机械行业
研究机构：湘财证券 分析师：侯文涛 撰写日期：2011-11-22
投资要点:
公司处于我国核工业体系之内,长期积累了强劲的技术实力
公司前身核工业苏州阀门厂成立于1955年,超过50年的企业历史使公司积淀了较强的技术实力,尤其对核阀研发与制造有着先天的优势。公司目前除传统闸阀、截止阀、止回阀之外,还承接多项核电关键阀门国产化任务,包括核岛内核心阀门主蒸汽隔离阀以及三代核电AP1000的关键阀门爆破阀等;此外,公司在核化工阀门领域具备垄断性优势,随着我国乏燃料后处理步入产业化发展,公司优势将逐步转化为盈利。目前公司核阀业务收入占比约在
20%,预计随着核电行业复苏,核阀收入占比有望2013年有显著提升,且随着关键阀门研发的推进,以及铸锻件材料自给率的提升,毛利率也有望进一步提高。
对核电复苏的基本判断支撑我们对公司核阀业务的乐观估计
国务院3月发布核
其他特阀业务仍是公司收入主体,竞争激烈,前景取决于行业成长
公司水道、石油石化、电站阀门等特阀目前仍是公司收入主体,但从具体市场看,水道阀门下游客户主要是市政部门,区域性较强,开拓市场成本较大;石油石化及电站阀门市场竞争激烈,具体项目审批和建设进度对市场情况影响较大。我们对这块主体业务的预期持保守态度,该部分业务将保持平均增速增长。
市场普遍持有资产整合预期,短期仍需观望
公司是
估值和投资建议
首次给予公司
重点关注事项
股价催化剂:新核电站审批重启,明确2020年我国核电装机及发展规模。
风险提示:公司核电订单低于预期,非核特阀业务竞争激烈造成毛利率下滑
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申能股份:传统业务平稳发展,类似合同能源管理的申能能源科技值得期待
申能股份 600642 电力、煤气及水等公用事业
研究机构：申银万国证券 分析师：余海 撰写日期：2011-06-07
公司发电量受益于自身低煤耗及三峡电的减少。公司供电煤耗仅301克/千瓦时,远低于全国342克/千瓦时的平均水平(在主流发电企业中,煤耗水平也是最低的),在优先调度方面占有明显优势。2011年一季度上海地区用电量增速约9%,而由于三峡地区来水偏枯,导致一季度少送电量约3亿千瓦时,按照过往三峡电分布比例,我们预计二季度少送电量将超过5亿千瓦时。公司控股电厂发电量占上海电量比例约28%,将受益于三峡电的减少。
公司发电机组利用小时上升幅度依然超出当地平均水平。公司一季度利用小时1582小时,同比上涨3.7%,远高于上海发电机组平均的1329小时(其中外二、外三利用小时相对较高,外二1650小时,外三1700小时),预计全年上海地区利用小时上升3%,公司上升约5%。公司发电机组利用小时从绝对数和上升幅度方面都超出当地平均水平。
石油天然气方面有望得以突破。公司2010年生产原油8.3万吨,生产天然气3.3亿方,实现净利润3.42亿元。管网公司天然气供应量44.9亿方,同比增长34%。对于2011年预计原油和天然气基本平稳,管网天然气供应量可达到55亿立方,增长22%,保守测算未来三年有望年均增长20%以上。值得关注的是在新的油气开发方面,石油天然气公司通过PH11井钻探,
获较大油气发现,初步探明该区域新增天然气储量50亿立方以上,新增原油储量130万吨以上,新增凝析油储量80万吨以上,按照勘探情况,我们预计未来仍将会有新的发现。
类似合同能源管理的申能能源科技有限公司有望成为新的利润增长点,值得重点关注。能源科技公司主要参照合同能源管理等方式,通过签订节能服务合同,为客户提供等一整套的节能优化解决方案服务。并从为客户进行节能优化服务所获得的节能效益中收回投资和取得利润。近期主要在系统企业内开展技术推广,之后逐步向本地其他机组、华东乃至国内外进行技术推广。我们认为能源科技公司在国内外火电机组的节能改造及开发阶段拥有较为广阔的市场前景,有望发展成为公司新的利润增长点,值得重点关注。
维持
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皖能电力:火电业务处于低谷
皖能电力 000543 电力、煤气及水等公用事业
研究机构：国元证券 分析师：程建国,常格非 撰写日期：2011-03-18
事件:
公布2010年报。2010年营业总收入37.84亿元,同比增长13.79%,归属于上市公司股东的净利润2.19亿元,同比增长94.67%,基本每股收益0.28元。
正文:
业绩基本符合预期。公司2010年EPS0.28元,比我们中报点评中预测的0.26元高出2分钱,基本符合我们的预期。但从收益的组成来看,国元证券和华安证券的分红合计贡献了8900万,占同期净利润的40%;非经常性损益贡献了约1个亿的利润,主要是12.5万千瓦机组处置产生的收益和国家对上大压小给予的补贴。主营业务贡献不大。
火电业务盈利能力短期不乐观。公司截止2010年底发电装机(不含关停机组容量)权益容量为151.02万千瓦,可控容量为186万千瓦。全部为火电机组,预计2011年4月铜陵电厂1台100万千瓦等级发电机组并网发电,权益装机增长34%,皖能马鞍山公司
预期参股券商分红同比下降。公司参股华安证券8.32%股权,获得分红4000万,参股国元证券5.01%,获得分红4915万。但2010年证券行业盈利状况比2009年要差,预计分红规模会大幅下降,保守预计获得的分红可能减少30%。
核电项目可能被延后。受日本地震影响,国务院决定暂停审批新的核电项目,公司参股并在做前期工作的芜湖核电、吉阳核电项目都属于受到冲击的拟建项目之列,公司的核电项目将直接受到冲击。
主要风险:煤炭价格继续上涨
给予中性评级。今年的非经常性损益大幅减少,获得的券商分红预计至少减少30%,火电业务盈利能力下半年继续下滑,调低2011、2012年EPS至0.14元、0.17元,给予中性评级。 $$$
方大炭素:4季度净利润小幅下滑,增长等待募投项目
方大炭素 600516 非金属类建材业
研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞 撰写日期：2012-01-05
事件评论
第一,4季度业绩环比小幅下滑,矿石与等静压石墨价格下跌是主要原因公司预计2011年归属上市公司股东净利润同比增长50%以上,简单推算,2011年公司实现EPS约为0.48元以上,其中4季度实现EPS约0.06元以上,3季度EPS为0.11元,环比小幅下降。
第二,现有主业主要包括高炉炭砖、石墨电极等,铁矿石业务提供目前主要盈利我们对公司现有传统主业进行简单盈利预测,短期业绩贡献的主要来源为铁矿石业务。
传统炭素制品业绩贡献较为有限,2011、2012年贡献EPS分别为0.09元、0.11元;对传统炭素制品的盈利预测,主要假设条件如下:2010年毛利率为22%左右,2011年上半年炭素制品毛利率达到24.54%,由于下半年成本压力增加,对全年综合毛利率假设为22%。同样对以后几年的炭素制品毛利率进行简单假设,统一假定为22%;上半年销售均价为15644元/吨,对全年销售均价简单假定为约15644元/吨,对以后几年的价格水平也进行简单预测,假定为16000元/吨;上半年公司实现炭素制品产量9万吨,全年假定为18万吨,以后各年份均价定稳定为20万吨;简单测算之下,预计公司传统炭素制品2011、2012年的业绩贡献分别为0.09元和0.11元。
第三,等待定向增发完成,长期增量主要来自等静压石墨为推动公司产品结构的优化升级,进一步提升公司整体盈利能力,公司计划非公开发行股票募集资金用于建设3 万吨/年特种石墨项目与10 万吨/年油系针状焦项目。
第四,维持
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【特高压】
电力设备和新能源行业周报:国网2012工作会议召开,特高压值得关注
电力设备行业
研究机构：中航证券 分析师：薄小明 撰写日期：2012-01-09
市场表现综述: 本周上证综合指数收于2163.40点,周跌幅为1.54%,同期中信电力设备行业板块指数下跌5.5%,在所有行业板块表现中排列中游。子行业全面下挫,二次设备跌幅居前,光伏、核电、一次设备都未能幸免,出现了不同程度的下跌。在个股方面,表现最好的三支个股分别为国电南瑞、和顺电气和华锐风电;表现最差的三支个股为长城电工、宝光股份和华光股份。国电南瑞受益于电智能电网建设的全面推进,业绩持续增长,表现出一定的抗跌性;和顺电气在最近两星期新签订了四份仪表箱、电能计量箱供货合同,合同总金额高达
2.61亿人民币,该系列合同将对公司2012年业绩产生积极影响。
投资建议: 板块方面:我们建议重点关注智能电网板块和核电板块。个股方面:综合本周召开的国网工作会议内容,2012年国网投资仍旧处于高位。特高压和配电网是国网在2012年重点动作方向,在1000千伏晋东南-荆门的特高压交流示范工程扩建工程正式投运后,特高压交流输电的效率已经得到证明。国网总经理刘振亚表示2012年
刘振亚在国网公司年度工作会议上表示,2012年国家电网将加快以特高压电网为骨干网架的坚强智能电网建设。将集中力量推进特高压前期工作,确保4项特高压交流工程和3项特高压直流工程获得国家核准并开工。2012年加快配电网建设改造。完善配电网规划理
论、建设标准和评价体系,制定建设改造规划。加快城市配电网示范工程建设。加强配电网投资管理,加大中低压配电网改造力度,提高运行维护质量。加快农网改造升级工程,规范资金使用,严格工程管理,提高建设质量。
新能源:核电:李克强日前在第七次全国环境保护大会上强调,要组织力量对中国核电进行全方位评估和论证,抓紧编制核安全规划,确保核电安全万无一失。中核集团旗下优质资产平台中核核电日前更名为中国核能电力股份有限公司,并获得证监会对其上市工作的批复。意味着中国核能上市工作所需的审批周期将缩短。光伏:本周多晶硅价格继续反弹,硅片价格也出现了小幅反弹。浙江多晶硅企业协成破产。我们认为目前的多晶硅价格已经低于国内多数公司的成本,继续下跌空间不大。而且在成本控制稍差的中小企业停产、《外商投资产业指导目录》就将多晶硅从鼓励类外商投资产业目录中删除,政府采取了一系列对多晶硅行业的保护以后,多晶硅落后产能得到了一定的抑制,对多晶硅的价格回升起到了积极作用。但是考虑目前多晶硅行业的产能和成本状况,我们并不看好多晶硅价格持续反弹。风电:2011年12月29日,美国风电塔联盟(Wind Tower Trade Coalition)向美商务部及美国际贸易委员会提出申请,要求对出口自中国及越南的应用级风电塔产品发起
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研究机构：申银万国证券 分析师：李晓光 撰写日期：2012-01-06
事件:
1月5日,国家电网公司总经理刘振亚在2012年工作会议上表示,2012年国家电网公司计划将完成固定资产投资3362亿元,其中电网投资3097亿元;开工110(66)kV及以上交流线路6.9万公里、变电容量3.6亿千伏安,直流线路6146公里、换流容量5100万千瓦。2011年国家电网公司完成电网投资3019亿元。
2012年国家电网将加快以特高压电网为骨干网架的坚强智能电网建设。将集中力量推进特高压前期工作,确保4项特高压交流工程和3项特高压直流工程获得国家核准并开工。 投资建议:预计随着电网投资的增长以及企业盈利能力的改善,电力设备行业景气有望回升。一次设备盈利能力有望改善,重点推荐平高电气(特高压GIS)、特变电工、置信电气(受益非晶合金变压器推广);二次设备受益智能变电站大规模推广,推荐龙头国电南瑞、国电南自、四方股份。核电将受益核电新项目重启,推荐东方电气。
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电气设备行业:2012年特高压招标拉开序幕
电力设备行业
研究机构：东北证券 分析师：周思立 撰写日期：2012-01-05
投资建议:2012年特高压招标已拉开序幕,建议关注业绩弹性大的高压一次设备,首推平高电气。继淮南-上海招标后,预计还有哈密-郑州、溪洛渡-浙西±800kV 特高压直流线招标。从2010年下半年国网集中招标的量价齐升情况及原材料价格走势低迷来看,高压一次设备的拐点渐行渐近。
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电力设备行业2012年投资策略:重配轻输看智能,特高压需择时
电力设备行业
研究机构：国信证券 分析师：杨敬梅 撰写日期：2011-12-09
11年回顾:整体板块跑输大盘,近期有所反弹
至12月2日,上证综指下跌约14%,电力设备板块综合指数下跌了近40%。近期因对宏观经济下滑的担心,市场对电网投资确定性关注度提高,板块指数略有回升。
12年展望:输变电设备板块防御性价值犹在
电网投资相对独立于宏观经济环境,甚至在某种形式上存在逆周期的特性。在宏观经济下行时,电网投资的确定性较强的优势便得以体现。我们在重点关注输变电设备板块的同时也不排除工业投资受益上市公司业绩和股价触底反弹的可能。
特高压和智能电网:不变的主题
12年特高压交流输电工程获批的进程或将加快,相关板块将获得阶段性机会;智能变电站试点的深入以及变电站中二次设备需求量的提高会使得变电站二次设备龙头企业获得高于输变电设备板块整体的增长速度。
配电自动化:确定性强的高成长板块
根据预测,至2015年,配电自动化设备总市场规模或将达到120亿元,与2010年相比,年复合增长率或可达到60%。与其他板块相比,配电自动化市场需求确定性强、增长弹性大。受益于行业增长的优质上市公司或将成为未来几年的成长股。
潜在催化因素
特高压工程获得发改委核准、智能变电站试点范围加剧扩大、配电自动化投资高增长得以确认、相关企业业绩超预期。
11Q2-Q3主要推荐的个股
(1)配电自动化板块:科大智能。(2)变电站二次设备龙头:国电南瑞、四方股份。(5)特高压及业绩反转概念股:平高电气。
投资风险
(1)特高压:晋东南扩建工程运行不符合设计要求的风险;(2)配电自动化:业绩增长未达预期、中小股票系统性风险
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个股解析
平高电气:交流特高压铸就美好前景
平高电气 600312 电力设备行业
研究机构：中投证券 分析师：张镭，施成 撰写日期：2012-01-18
高压开关设备的龙头企业。平高电气是中国重大技术装备制造重点企业,全国三大高压开关设备研发、制造基地之一,主要产品包括组合电器、断路器、隔离开关和接地开关等。 特高压交流有望迎来春天。中国的能源分布和负荷中心背离,面临着能源大范围调配的问题;用电量的持续增长,导致500kV交流主网架接近极限;风电、光伏的打包送出,需要大联网吸纳。因此交流特高压成为最佳选择。
结构性缺电是建设交流特高压的催化剂。输电通道的建设缓慢造成了东南沿海的缺电现象,2011年夏季,我国电力缺口达到了2500-3000万千瓦。由于东部地区电力需求仍保持较快增速,未来缺口还有可能增大。特高压的进度有可能因此加快。 组合电器(GIS)受益交流特高压,或有爆发式增长。国网年度工作会议所提到的
开关设备常规产品盈利状况将回升。国网招标规则修改和投资额的增长,将导致常规开关产品价格的回升。由于从招标到公司确认收入有半年左右的时滞,因此到2012年,公司常规产品的毛利率才能够恢复到接近2010年的水平。
公司是国网一次设备整合的最佳平台。国家电网通过股权划拨已经将平高集团、许继集团划归中电装备。平高电气拥有全套高压交直流开关的生产能力,作为开关设备整合平台比
较确定,是否作为中电装备全部一次设备的整合平台仍有待观察。
给予公司推荐的投资评级。我们预测公司11-13年EPS为0.04、0.22、0.49元,对应PE为194.81、37.91、16.76倍。给予推荐的投资评级,未来6-12月的目标价格为10.50元,相当于2012年47.73倍PE,2013年21.43倍PE。
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中国西电2011年三季报点评:毛利率下滑明显,业绩短期难有改善
中国西电 601179 电力设备行业
研究机构：世纪证券 分析师：颜彪 撰写日期：2011-10-24
业绩增长低于预期。2011年前三季度实现营收78.19亿元,同比减少-13.35%;实现净利润-7901万元,同比减少-112.29%;实现EPS-0.02元。其中第三季度收入同比增加15.9%,但净利润亏损1.15亿元,同比减少216.5%;业绩增长低于预期。
毛利率大幅下滑。第三季度毛利率为14.11%,环比和同比分别下降了5.22和9.61个百分点,直接导致净利率在第二季度转负(-0.1%),第三季度达到-4.87%。我们认为毛利率大幅下滑的主要原因是2010年国网招标低价中标,以及需求下滑竞争激烈导致合同价格大幅下滑,导致2011年上半年毛利率同比下滑,其中第三季度毛利率下滑超预期,主要原因是原材料成本上涨导致。
业绩短期难有改善。今年国网一次设备招标价格有所企稳回升,公司主要一次设备毛利率未来将企稳,但由于价格难以回升至历史较好水平,毛利率难有较好预期。同时年内电网投资超预期的可能性较小,导致全年营收增速超预期可能较小。我们认为,公司业绩短期内仍难有改善。
特高压和二次设备仍值得期待。特高压直流工程的正常审批加上交流线路的重启为公司特高压业务带来高增长的预期。公司大力进军电力电子领域,将完善特高压直流产品产业链,同时为一次设备智能化奠定基础。公司中期在手订单159亿元,电力电子业务35亿元,看好该业务的成长性。
盈利预测及评级:我们下调2011-2013年EPS 预测,分别为0.005、0.10和0.17元,考虑到公司短期仍面临需求不振、成本压力和竞争压力,下调至
风险提示:毛利率继续下降;特高压建设不确定性。
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特变电工季报点评:三季报低于预期,静待行业拐点
特变电工 600089 电力设备行业
研究机构：东方证券 分析师：曾朵红 撰写日期：2011-10-28
三季报业绩低于市场预期。今年前三季度,公司实现营业收入127.18亿元,同比降低
1.26%,利润总额11.51亿元,同比降低27.43%,归属于上市公司股东的净利润10.2亿元,同比降低25.56%,前三季度净利润率为8.06%,对应的EPS 为0.3872元,第三季度实现营业收入45.17亿元,同比上升9.56%,归属于上市公司净利润3.31亿元,同比下降19.4%,三季度净利润率为7.03%。低于市场预期。
光伏景气下行、组件和多晶硅价格下跌是业绩低于预期的首要原因。三季度,公司综合毛利率20%,环比下降一个百分点。我们认为公司变压器的毛利率在三季度触底,维持在二季度的水平,但是光伏组件价格在三季度下降约10%,多晶硅价格下降约20%,而公司光伏业务的收入占比为15%左右,是三季度毛利率环比下降的首要原因。展望四季度和明年一季度,光伏行业仍在寒冬中徘徊,给公司带来一定的压力。
变压器和电缆业务仍在底部徘徊,等待特高压推进。公司传统优势业务变压器招标价格从今年第二批开始企稳,公司变压器业务毛利率也开始企稳,预计变压器毛利率将保持相对稳定。公司变压器实力国内第一,特高压推进将对公司构成利好,且将可能有效提高变压器业
务的利润率水平。
销售费用和管理费用同比上升,而财务费用大幅减少。报告期内,公司销售费用和管理费用分别为8.17亿和7.03亿,同比分别增长18.4%和31.18%,由于销售收入同比下降,销售费用率和管理费用率分别为6.42%和5.52%,同比分别增加1.07%和1.37%。销售费用同比增加
1.27亿,主要是运输费用增加。管理费增加1.67亿主要是人工成本、研发和折旧等增加较多。财务费用7834万,同比下降30.2%,绝对额减少3389万,主要是公司收到苏丹项目买方贷款利息及汇兑损失较上年同期减少所致受宏观经济影响,现金流紧张变差,增加贷款,财务费用有所上升。报告期内,公司经营性现金流入为118亿元,而经营性现金流出为144亿元,经营性现金净额为-26亿元,是历史最高水平,而历史上公司经营性现金流很少为负。公司客户用户工程占比超过70%,受宏观经济影响,工矿企业客户回款难度加大,报告期末公司应收账款43亿元,同比增长44%。公司因此在三季度增加了5.7亿短期借款和4.7亿长期借款,预计财务费用将有所上升。
维持公司买入评级。我们小幅调低公司的盈利预测,预计2011-2013年的EPS 分别为0.54、0.65、0.76元,参考可比公司估值,并考虑到特变的龙头地位和盈利低点,给予2012年20倍PE,对应目标价13元,维持公司买入评级。
风险因素:电网投资持续低于预期、光伏产品价格超预期下跌
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许继电气:三季度收入环比提振,全年业绩平稳
许继电气 000400 电力设备行业
研究机构：广发证券 分析师：韩玲 撰写日期：2011-11-01
2011年三季报要点2011年前三季度实现营业收入23.78亿元,同比上升19.98%,归属上市公司净利润9426万元,同比上升5.86%,实现每股收益0.25元。公司第三季度实现营业收入9.68亿元,环比和同比分别增长12.76%和21.98%;实现归属母公司净利润2056万元,同比增长1.76%,单季度每股收益0.05元。三季度利润增速大幅低于收入增速主要是由于软件退税政策导致前三季度软件退税尚未到位,营业外收入同比大幅减少所致,我们预计年底这一退税返还将执行完毕。
毛利率稳步提升,费用率保持平稳前三季度公司主营业务毛利率为33.56%,同比增长0.1个百分点。第三季度综合毛利率29.19%,同比和环比分别上升0.72个百分点和下降7.25个百分点。
第三季度起由于EPC工程确认收入较多导致毛利率环比有所下降,由于公司直流工程收入进入确认高峰,预计综合毛利率有望维持稳中有升。此外,前三季度公司管理、财务和销售费用率分别同比下降0.31、0.09和上升0.05个百分点,费用控制开始奏效,费用率同比保持平稳。
纳入国网中电装备麾下,业绩稳步提振可期目前国网中电装备与平安信托的股权臵换完成,这一股权易手标志着许继集团资产注入进程向前更进一步。虽然目前国网对其麾下包括南瑞、许继和电科院三企业的二次设备业务发展构想尚未出台,但有了国网的大力支持,公司未来业绩稳步提振可期。
估值:不考虑资产注入的情况下,我们预计2011-2013年每股盈利分别为0.45、0.62、0.75元。考虑注入集团资产,我们预计2011-2013年每股盈利分别为1.07、1.30、1.52元.我们给予2012年20倍市盈率,目标价定为26元,投资评级买入。
风险提示:集团资产注入进度低于预期,智能电网推进进度低于预期。
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天威保变:双拳均受阻,业绩继续下滑
天威保变 600550 电力设备行业
研究机构：湘财证券 分析师：朱程辉 撰写日期：2012-01-19
投资要点:
2011年全年净利润预减90%以上公司发布业绩预减公告,2011年全年归属上市公司股东净利润预减90%以上。
公司2010年净利润为6.19亿,EPS0.53元,;若同比下降90%以上,则2011年公司净利润将在6188万以下,EPS在0.053元以下。鉴于公司1-9月已实现归属于上市公司股东净利润
2.32亿元,以及EPS0.169元,可见公司四季度实际上已处于亏损状态。
净利润大幅下滑系多因素所致
根据我们对公司的了解以及公司在1-9月份所披露之季报情况,以下几点因素是公司净利润大幅下滑的主因。一是公司所持巨力索具股价变动,导致公司公允价值变动收益同比大幅减少;二是公司所处变压器、光伏、风电等行业不景气,自身毛利大幅下滑,同时,参股公司投资收益下降;特别是受到下半年以来以多晶硅降价为标志的光伏行业整体萎靡对公司影响较大。
下调控股及参股新能源公司盈利假设
根据我们对光伏及风电行业的研究,并结合公司业绩预告情况,我们下调了对公司主要新能源控股及参股公司:四川硅业、天威风电、天威叶片、新光硅业、乐电天威、天威英利的盈利假设,特别修正了下半年以来价格变化较快的多晶硅、多晶硅片以及光伏组件的价格假设;同时调低了2011年对变压器业务收入的预测。在光伏及风电行业2012年前景不明,以及国家电网2012年电网投资低增速的预期之下,我们对公司未来的业绩增长动力持谨慎态度。
估值和投资建议
维持公司中性
重点关注事项
股价催化剂(正面):光伏市场国内需求加速,风电业绩取得突破,特高压、海外市场等输变电市场有乐观发展。
能源科技十二五规划发布(附股)
时间：2012年02月09日 08:06:29 中财网
导读：
能源科技
今年拉美、亚洲将成风电行业亮点 2011年全球风能增长6%
华锐风电、金风科技领头变脸 近六成风电股业绩预减
投资机会
【页岩气】
第一创业：湖南燃起页岩气火苗,开启页岩气时代
第一创业：沐政策春风,页岩气将进入高速发展期
浙商证券
东海证券：多重利好,助推页岩气开发加速
6概念股投资价值解析
【核能】
民生证券：核电审批重启临近,估值修复行情值得期待
东海证券：核电新项目审批可能分两步走...
东海证券：核电行业--2012,不太冷
6概念股投资价值解析
【特高压】
中航证券：国网2012工作会议召开,特高压值得关注
申银万国：2012工作重点是加快特高压为基础的智能电网建设
东北证券：2012年特高压招标拉开序幕
国信证券：电力设备行业2012年投资策略--重配轻输看智能,特高压需择时 5概念股投资价值解析
【风能】
2011年全球风能增长6% 助推12大金股或井喷
能源科技
页岩气、大容量高电压输电、核能、风电等领域受重视
国家能源局昨日正式印发《国家能源科技
《规划》在上述4个重点技术领域中确定了19个能源应用技术和工程示范重大专项，制定了实现发展目标的技术路线图，并针对重大专项中需要突破的关键技术，规划了37项重大技术研究、24项重大技术装备、34项重大示范工程和36个技术创新平台。
据悉，这是国家能源局成立后发布的第一部规划，也是我国第一部能源科技规划。 新能源自主科技攻关
虽然我国能源科技水平有了显著提高，但核心技术仍然落后于世界先进水平。例如，主要关键技术和设备依赖国外；适合我国复杂地质条件的煤层气和页岩油气勘探、开采与利用技术体系尚未形成；风电的自主创新能力不强，控制系统、叶片设计以及轴承等关键部件依赖进口等。
为此，《规划》提出，到2015年形成较为完善的能源科技创新体系，突破能源发展的技术瓶颈，提高能源生产和利用效率，在能源勘探与开采、加工与转化、发电与输配电以及
新能源领域所需要的关键技术与装备上实现自主化，部分技术和装备达到国际先进水平。 其中，在勘探与开采技术领域方面，将完善复杂地质油气资源、煤炭及煤层气资源综合勘探技术，形成页岩气等非常规天然气勘探开发核心技术体系及配套装备。
在加工与转化技术领域方面，突破超重和超劣质原油加工关键技术，实现炼油轻质油回收率达到80%。自主开发煤炭液化、气化、煤基多联产集成技术，以及特殊气质天然气、煤制气以及生物质制气的净化技术等。
在发电与输配电技术领域，实现大容量高电压输电关键技术和装备的完全自主化，提高电网输电能力和抵御自然灾害能力，在智能电网、间歇式电源的接入和大规模储能等方面取得突破。
在新能源技术领域，消化吸收三代核电站技术，形成自主知识产权的堆型及相关设计、制造关键技术；掌握6-10MW风电机组整机及关键部件的设计制造技术，实现海基和陆基风电的产业化应用；提高太阳能电池效率，发展100MW级具有自主知识产权的多种太阳能集成与并网运行技术等。
提前布局长远目标
据悉，《规划》将通过各地能源主管部门、科研机构和能源企业等共同落实完成。 《规划》提出，各地能源部门等方面要结合《规划》在
同时，《规划》将已具备一定基础并在
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今年拉美、亚洲将成风电行业亮点 2011年全球风能增长6%
世界风能协会网站7日晚间发布报告，对去年全球风电市场各项数据进行披露，并对欧美市场与新兴市场去年的风电行业发展现状进行了点评。
报告显示，2011年全球风电新增装机容量超过41GW（1GW=1000MV），目前全球风电总装机容量已超过238GW。这表明去年风电市场的年增长率达6%，总量同比增长超过21%。另一组统计数据指出，在全球已经有风电商业运营项目的75个国家中，超过22个国家装机容量已逾1GW。
报告对于中国风电市场的分析中提到，中国已经以62GW的累计装机容量确立了全球风电市场的领先地位。中国可再生能源协会秘书长李俊峰说：
就发展相对成熟的欧美风电市场来看，欧洲去年新增装机9.6GW，总装机容量上升至
94GW，这一数字支撑着欧洲6.3%的用电需求。美国风电行业去年新增装机6.8GW，形势有所回落。
索耶尔对2012年拉美、亚洲和非洲的风电市场表示出乐观的判断，但他同时指出，
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华锐风电、金风科技领头变脸 近六成风电股业绩预减
2月7日，A股即将进入2011年年报的密集披露期。可想而知，由此引发的年报行情必将成为未来一段时期的市场关注焦点。
然而，从目前A股已发布过半的年度业绩预告来看，一些曾经炙手可热的行业或许会令投资者失望，风力发电板块就是其中之一。
《证券日报》记者据Wind资讯数据统计，截止发稿前，29家发布了2011年年度业绩预告的风力发电相关个股中，仅有11家预增，17家预减（近60%），另有珠海港（000507）尚不能确定。
特别值得关注的是，在业绩预减的17家风电企业中，行业龙头华锐风电（601558）、金风科技（002202）也分别以下降50%以上、下降50%-100%而榜上有名。
多因素导致风电业绩变脸
华锐风电公告显示，公司2011年盈利28.56亿元，2011年业绩下降的主要原因是产品销售价格下降、销售收入减少导致毛利率下滑，以及部分项目建设延期导致销量和净利润减少。
而早在去年10月，金风科技公布的2011年第三季度季度报告就曾预测，公司2011年年度业绩预减，2011年归属于上市公司股东的净利润比上年同期下降幅度50%-100%。与此同时，公司2011年三季度归属上市公司股东净利润同比下降74.92%，2011年上半年归属上市公司股东净利润同比下降59.85%。对此，金风科技透过公告表示，业绩变动的原因为风电行业增速放缓；市场竞争加剧，风电机组价格下降。
华锐风电、金风科技不约而同的出现业绩下滑显然起着行业
中国可再生能源学会风能专业委员会副理事长施鹏飞认为，在激烈的市场竞争中，制造商必然面临低价竞争挑战，随之而来的必然是利润的降低。相对于当年产品供不应求的时代，自然感觉
金风科技董事长兼首席执行官武钢在接受媒体采访时也曾介绍，
除行业自然规律外，包括武钢在内诸多业内人士都承认，在过去两年间风电行业发生了30余起恶性事故，对开发商投资收益产生重要影响。接近金风科技的人士透露，
这一始终困扰风电业发展的
风电业将理性发展
这份报告预测，2012年底，我国将有大约5GW的闲置装机容量等待并网，这种情况将有可能持续到2014年。虽然这份研究报告数据的准确性我们无从考证，但其所警告的
这一态势被上述提及的业绩预告表现的一览无余，如果确实如此，其是否意味着2012年以来A股风力发电指数历经艰辛才积累出的11.2%涨幅（1月6日盘中创出的644.92点至2月7日收盘时的717.18点）会丧失殆尽，宣布行业已进入寒冬呢？
当然这一切都是建立在
武钢认为，近几年风电的快速发展受到电网的制约，这恰恰让电网建设速度滞后的矛盾暴露出来，从而使得电网发展速度变得比以往任何时候更快；同时，电网公司从安全可靠的角度出发，针对风电出台了多项新规，但其目的恰恰是为了大量接收风电，预计未来风电在电网的比例将会逐步提高。
此外，随着国内产业政策的调整和风电市场竞争的加剧，我国风电投资商和制造商不约而同地加快了国际化步伐。一方面，国电龙源、三峡集团、中广核、大唐集团、国华电力等很多中国风电开发企业积极
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【页岩气】
非常规天然气行业点评报告:湖南燃起页岩气火苗,开启页岩气时代
石油化工业
研究机构：第一创业证券 分析师：王皓宇 撰写日期：2012-01-11
湖南告别无气时代。2012年1月7日,中石化华东分公司员工在涟源市桥头河镇湘页1井工地上勘探施工。日前,涟源市桥头河镇的中石化湘页1井工地上燃烧起熊熊页岩气火苗,标志着湘中地区的页岩气开发已取得阶段性成果,也标志着湖南省将告别无气时代。
页岩气在全球油气资源领域异军突起,形成勘探开发的新亮点。加快页岩气勘探开发,已经成为世界主要页岩气资源大国和地区的共同选择。我国也是页岩气资源大国,加快发展页岩气,对改变我国油气资源格局,甚至改变整个能源结构、缓解我国油气资源短缺、保障国家能源安全、促进经济社会发展,都有十分重要的意义。
我国页岩气勘探开发还刚刚起步。目前,我国页岩气勘探开发主要集中在四川盆地及其周缘、鄂尔多斯盆地、辽河东部凹陷等地。中国石油在川南、滇黔北地区优选了威远、长宁、昭通和富顺-永川4个有利区块,完钻10余口探井,其中7口井获得工业气流。完钻并压裂水平井1口,在钻、完钻水平井多口。中国石化在黔东南、渝东南、鄂西、川东北、泌阳、江汉、皖南等地完钻10余口探井,其中6口井获得工业气流。完钻并压裂水平井1口。优选了彭水、建南、黄平等有利区块。中海油在皖浙等地区开展了页岩气勘探前期工作。延长石油在陕西延安地区5口钻井取得陆相页岩气重大发现。中联煤在山西沁水盆地提出了寿阳、沁源和晋城3个页岩气有利区。
我国具有加快发展页岩气的有利条件。如果措施得当,可以大大缩短我国页岩气开发利用的发展过程,实现跨越式发展。预计2020年产量将超过 1000亿立方米,达到我国目前常规天然气生产水平,并持续保持强劲增长势头。2030年产量有望与常规天然气相当,与美国接近。
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石油化工行业深度报告:沐政策春风,页岩气将进入高速发展期
石油化工业
研究机构：第一创业证券 分析师：王皓宇 撰写日期：2012-01-05
摘要:
2011年12月30日,国土资源部发布2011年第30号公告,国务院批准页岩气为新的独立矿种,中国油气资源
本次国务院将批准页岩气的独立矿种属性将对促进中国整个页岩气产业的发展具有重大意义。按国务院指示精神,考虑页岩气自身特点和中国页岩气勘查开采进展以及国外经验,国土资源部将页岩气按独立矿种进行管理,引进多种投资主体,制定相关支持政策, 推进页岩气勘查开采进程,尽快实现中国页岩气规模开发,有利于缓解中国油气资源短缺,提高天然气供应能力,有利于改变中国能源结构,增加清洁能源供应,形成油气勘探开发新格局。 未来5-10年将是页岩气发展的黄金时代。国土资源部将页岩气列为独立矿种,鼓励多种投资主体进入页岩气勘探开发领域,今后将有更多的页岩气区块面向社会招标出让。遵循美国的经验,非常规气尤其是页岩气的开发应更多向市场开放,鼓励各种新技术的应用和创新。从这一点上说,比较适合有实力的民营企业进入。但因为国内天然气价格偏低,以及非常规气并网等问题短期内难以解决,中国对页岩气的开发目标是:在2020年实现年产能150-300亿立方米。该产能是中石油目前所有非常规能源产量的150-300倍。
杰瑞股份生产的油田专用设备能满足页岩气开采所需要求。和页岩气藏的储层一般呈低孔、低渗透率的物性特征,气流的阻力比常规天然气大,所有的井都需要储层压裂改造才能够开采出来。压裂和径向钻井是作为页岩气开发的两大重要手段,从设备到服务杰瑞都有涉足。目前,能满足页岩气开发的压裂设备国内只有四机厂和杰瑞两家能生产;能提供径向钻井服务的,国内目前只有杰瑞与美国径向钻井公司的合资公司。
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页岩气开发带动设备需求:工欲善其事必先利其器
机械行业
研究机构：浙商证券 分析师：史海昇 撰写日期：2011-12-27
我国天然气总体储量丰富,开发度低。我国天然气储量丰富,常规天然气远景资源量56万亿立方米,地质资源量35万亿立方米,可采资源量22万立方米,但探明储量只有2.8万亿立方米,探明率只有12%。天然气在一次能源消耗只占4%,远低于世界平均的24%。人均消费量低,发展空间很大。
天然气开发箭在弦上。根据天然气
的勘探和开发,支持非常规天然气的技术进步和商业开发。
页岩气有望实现跨越式进展。我国页岩气资源量丰富,可采储量达30万亿立方米。借鉴美国成功的经验,开发条件日趋成熟,我国页岩气开发提上日程,
对政策支持和技术水平要求更高。美国经验表明,包括水平钻井和压裂技术持续的技术进步最终成功实现了页岩气的经济性开发。目前水平井已经在我国油气开采领域成熟应用,但压裂技术以及配液还有待完善,中美合作有望解决我国页岩气开发技术瓶颈。
天然气勘探开发产业链受益,首选上游设备提供商。天然气需求增加,三大巨头资本开支比较确定,将直接拉动勘探开发的设备和技术提供商,依照2020年形成300亿立方米页岩气来计算,约拉动专用设备约780亿的市场规模。重点关注:杰瑞股份,江钻股份,神开股份,通源石油、海默科技、仁智油服等设备及技术服务商;恒泰艾普、潜能恒信等勘探软件及技术提供商。
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多重利好,助推页岩气开发加速-页岩气点评报告
石油化工业
研究机构：东海证券 分析师：应晓明 撰写日期：2011-10-11
事件:
近日,诸多利好消息传出,页岩气开发再次成为市场关注热点:
9月26日,国土资源部油气中心副主任张大伟透露,国土资源部已将页岩气作为独立矿种上报国务院,正在等待批复;与此同时,页岩气第二批探矿权出让招标,有望在今年四季度启动。
10月10日,中石油集团规划计划部副总经济师宋晓丹在2011中国石油大会上表示,由国家能源局牵头制定的页岩气
大力发展页岩气有利于缓解我国天然气紧缺的局面。近年来,我国天然气的消费量和对外依存度呈现出逐年增长的态势,预计到2015年我国天然气缺口将达1200亿立方米以上,只能依靠大量进口。而据IEA估算,我国页岩气可采资源量约36万亿立方米,与美国相当,有望复制美国从天然气进口国变为出口国的
申报页岩气为独立矿种,旨在打破垄断,加速开发进程。根据法律,我国油气专营权属于三大国有石油公司和陕西延长公司。而美国85%的页岩气产量是由6000家中小企业开采的。将页岩气设为独立矿种后,其勘探开发就不再受中国油气专营权的约束。我们认为,更多民营资本的进入,将有利于页岩气开采的快速发展。同时明晰产权,亦使得页岩气避免重蹈煤层气由于产权不明导致开发缓慢的覆辙。
中国页岩气产业化进程,仍有多重制约因素亟需破解。除了体制问题,基础设施和技术落后也是制约我国页岩气产业化进程的两大瓶颈。
中国页岩气勘探和开发起步晚,还处于刚刚起步的探索阶段,缺乏关键核心技术。目前由于局限于管道输送,页岩气生产供给有明显的区域化特征,其商业化进程仍有赖于输送管道等配套基础设施的发展。
投资建议:
我们建议长期关注:1)在页岩气勘探和开发中起重要作用的油气专用装备和油田服务公司,如杰瑞股份、江钻股份等。2)受益于天然气下游需求增长拉动的储运设备公司,如富瑞特装、蓝科高新等。
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杰瑞股份:海外产业链延伸,页岩气领域厚积薄发
杰瑞股份 002353 机械行业
研究机构：平安证券 分析师：叶国际，张微 撰写日期：2012-02-07
平安观点:
公司在加拿大开展油田开发业务将延伸杰瑞股份油气产业链,为中国未来非常规能源发展做运营经验和技术储备,构建高壁垒的核心竞争力。公司在加拿大主要从事页岩油气区块的开发业务,通过页岩油气的开发,积累全球最先进的油藏构造地质评估和分段压裂技术,为中国页岩油气大规模商业开发储备运营经验,从技术上积累页岩油气地质构造评估、增产作业的技术服务能力。
杰瑞通过合资方式在北美通过油气开发公司进入非常规能源开发领域,公司盈利模式趋于多元化。杰瑞合资成立的HITIC ENERGY LTD.以获取油资源为重点,以自己购买区块为主,以收购低价油气资源为辅和Farm-i获取矿产资源为辅(Farm-i是指公司通过接管有关钻探某一勘探井的全部或部分财务承诺而收购某一区块的权益的方法)。起步收购一些低价产量兼可增产的区块,然后向大型油气开发商出售油气区块,从而获取油气区块增值收益。公司进入北美油气开发领域,通过投资、运营油气区块获取增值收益,公司盈利模式区域多元化。 公司在北美成立海外油气开发公司,彰显杰瑞国际化战略执行力和前瞻性眼光。
北美是全球竞争最激烈的油气开发和油服市场,公司通过成立油气开发公司把握全球油气发展趋势,积累技术和运营经验,突显杰瑞良好的海外市场开发能力和把握布局全球非常规能源发展的前瞻性眼光。
我们维持公司
12、13年2.80、3.83元的盈利预测,维持
风险提示:油气价格下跌,渤海湾漏油区块复产进度推迟,页岩气开发低于预期,投资勘探开发页岩油气区块增值性低于预期
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江钻股份:增资承德江钻的点评报告
江钻股份 000852 机械行业
研究机构：华鑫证券 分析师：徐呈健 撰写日期：2011-12-22
盈利预测:公司属于石油钻采机械行业,总体来讲该行业仍处于计划经济体制向市场经济体制改革过渡阶段,市场开放程度逐渐打开,体制内的采购保护壁垒正在被打破,公司产品毛利率的下滑属于大趋势,我们认为未来还有下降空间。我们预计公司2011年和2012年的EPS为0.28元和0.33元,对应的PE分别为38倍和32倍。鉴于公司主营业务仍处于毛利低下降通道,但营业收入有较大增长空间,我们给予审慎推荐评级。
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神开股份调研报告:公司发展将提速
神开股份 002278 机械行业
研究机构：东北证券 分析师：王伟纲 撰写日期：2012-02-06
投资要点:
SK-MWD无线随钻测斜仪是公司自主研发的新型定向测井仪器,在定向井、水平井施工中不可缺少,预计将成为公司最重要的利润增长点。
江西飞龙未来将定位于国内领先的钻头生产商之一,并将分享我国油气勘探开发领域快
速发展的盛宴。
公司自去年以来的良好发展势头将得以延续,并可能呈现加速增长的态势。
基于油气勘探开发行业上市公司的平均估值水平,再结合公司的基本面,给予公司股票的目标价格为12.00元,对应2011年、2012年预期P/E值分别为33.33倍和27.27倍。维持公司股票
风险提示:公司新产品的销售业绩尚存在一定的不确定性,由此而会影响公司的业绩增速。
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富瑞特装:LNG车用设备正发力,新产品储备完善,增持评级
富瑞特装 300228 机械行业
研究机构：申银万国证券 分析师：李晓光 撰写日期：2011-12-21
投资要点:
投资评级与估值:我们认为LNG 相关应用设备迎来行业景气周期,公司作为行业先行者,受益于行业大发展。同时,汽车、船舶发动机油改气项目、船用供气系统和海水淡化装置新项目储备持续进行中,公司将凭借完善的产品链条、强大的研发能力和客户基础在竞争中胜出。我们上调2011-2013年EPS为1.04、1.76、2.34元(原为1.04、1.64、2.22元),复合增速49.4%,对应PE40、24、18倍,给予增持评级。
我们的核心观点:1、天然气汽车销量有望在
我们预计
2、除了新增LNG车用瓶市场外,LNG车用瓶改装市场约180亿。2011年我国重卡保有量约为400万辆,如果其中10%改成LNG车,按每辆车平均配1.5个气瓶估算,至少需要60万个气瓶,市场空间约为180亿。公司是行业先行者,技术实力雄厚,客户积累广,有望在竞争中获胜。
3、撬装液化装置有望成为利润新增长点,新产品储备完善。撬装液化装置产品单价高、毛利高,自研发成功以来需求旺盛,订单饱满,产销规模持续扩大,有望成为利润新增长点。车船油改气发动机改装、船用供气系统和海水淡化装置深入开发,新产品储备完善。 核心假设风险:行业竞争加剧,其他新能源替代LNG 带来的市场风险。
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蓝科高新:检测业务助力
蓝科高新 601798 机械行业
研究机构：银河证券 分析师：邱世梁，邹润芳，鞠厚林 撰写日期：2011-12-20
1.事件
在上月天宫一号、神舟八号太空交会对接实验中,蓝科高新负责对
2.我们的分析与判断
(一)增长亮点不限于节能换热器、LNG球罐
我们认为,公司作为稳健成长的石化节能装备龙头,未来增长亮点不仅仅在于节能效果明显的石化用节能换热器(包括大型板壳式换热器、石化用板式空冷器、板式空气预热器等)、电站空冷器和新兴业务LNG球罐等领域,检测业务也有望获得较快发展。
(二)特种设备检测检验业务处于国内领先水平
公司石油钻采炼化设备实验室由国家石油钻采炼化设备质量监督检验中心、机械工业换热器产品质量监督检测中心、中石化兰州设备失效分析与预防研究中心等7个机构构成,技术实力雄厚。
公司检测业务主要对石油石化特种设备进行产品质量检验、产品性能评定,安全运行检验。主要竞争对手包括中国特种设备检测研究院、合肥通用机械研究院和地方特种设备检测机构。我们认为,公司检测业务处于国内领先水平,竞争优势明显。
(三)检测业务毛利超过70%,未来发展前景乐观
2011年1-6月,公司检测业务大幅增长151.57%,毛利率提升至76.74%。检测业务以不足7%的收入占比贡献了超过13%的毛利。公司高度重视检测业务,募投项目中将在上海基地新建功能完善、专业性强的石油石化设备检测试验及研发中心。
公司未来还有望向特种设备节能减排效率检测、评估领域发展,该新兴领域市场空间巨大,发展前景乐观。我们预计未来2年公司检测业务收入有望突破1亿元,成为重要的利润贡献来源。
3.投资建议
我们看好公司节能换热器、LNG球罐和检测业务发展前景,预计2011-2013年EPS为0.50、0.70、0.90元,对应当前股价PE为28、20、15倍,合理估值区间为16-20元。维持
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通源石油:国内外新市场开拓顺利,未来业绩增长可期
通源石油 300164 煤炭开采业
研究机构：第一创业证券 分析师：王皓宇 撰写日期：2012-01-19
事件:公司于2012年1月19日发布业绩预增公告,2011年度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长20% - 40%,盈利: 7356 - 8582万元。
公司在复合射孔业务和爆燃压裂领域具有优势明显,是油气开发领域细分市场的佼佼者。公司新技术、新产品推广应用取得较好效果,多级复合射孔、水平井射孔等高附加值、高效能产品的应用、收入均增加。
公司的爆燃压裂与常规水力压裂效果相仿,但成本降低很多,深受油田欢迎。新一代复合射孔新技术-
北美市场开拓好于预期。在射孔业务开展、与当地油服公司合作参股油田、设立子公司等几个方面都进入实质性开发阶段,未来2-3年公司在北美市场的业务将迎来爆发式增长。 公司射孔作业服务进入煤层气开发项目,标志着公司业务进入市场潜力巨大的非常规油气资源开发领域。煤层气作为非常规油气资源,是国家未来着力发展的,且潜在市场巨大。由于公司煤层气领域作业服务的开拓处于初步阶段,不会对2011年业绩产生较大影响。
募集资金到位,使公司银行存款利息收入增加。2011年预计非经常性损益对公司净利润的影响金额约为380万元。募投项目建设的开展、战略性布局的推进及公司加大对规模较小但潜力大的市场拓展、新产品研发的投入,使公司管理费用及销售费用上升较快。
预计2011-2013年EPS分别为1.08元、1.51元、和2.06元,按照最新股价26.99元,对应的PE分别为25倍、18倍和13倍。首次给予
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【核能】
电气设备、新能源行业:核电审批重启临近,估值修复行情值得期待
电力、煤气及水等公用事业
研究机构：民生证券 分析师：陈龙 撰写日期：2012-02-06
报告摘要:一、 事件概述据媒体报道,环保部提交的《核安全与放射性污染防治
二、 分析与判断 二季度核电重启概率较大二季度核电重启概率较大。从目前进度看,《核安全与放射性污染防治
近期迹象表明核电重启在即:哈尔滨电气集团接到了江苏连云港田湾核电站3号和4号机组的核岛主设备订单,而东方电气,在手核电订单也达到400亿元左右,制造核电阀门的江苏神通今年新增2亿核电订单,国核电已成立项目部,将陆续展开后续AP1000项目工程建设准备工作。
核电规划目标将扩容同时核电规划目标将扩容。根据相关媒体报道,拟定上报核电中长期发展总体目标并未缩减,相反,还将进一步增容,目标数字只会比调整前高,不会因为福岛核事故减少总装机目标。截至2010年底,我国大陆已建成投运核电机组13台,在建核电机组28台,已核准在建容量超过34GW,已开工建设和通过可研审查的厂址资源,已超过70GW。我们预计2015年装机量达40GW,2020年达70GW。
三代核电技术成为主流三代核电技术成为主流。未来发展将以AP1000和EPR 三代核电技术为主流,以及CAP1400自主化的研发将在未来逐步推进。《国家
三、 盈利预测与投资建议我们认为核电审批重启预期提升板块估值,看好东方电气,公司作为国内三大核电设备制造企业之一,拥有AP1000和EPR 关键设备制造技术,长期发展前景看好,目前公司价值被低估,考虑到若国家推迟核电建设规划进程,公司核电业务确认收入进程将减缓,核电订单增速也将受到影响,维持公司
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核电行业:核电新项目审批可能分两步走...
电力、煤气及水等公用事业
研究机构：东海证券 分析师：徐缨 撰写日期：2011-12-22
一国的能源政策从来就是围绕安全和独立做文章, 离开了这两点,一国的安危都成问题。现在由于环保的压力, 能源政策中又加入了节能和减排。想要同时满足上面这三点, 核能是最好的选择之一,至少现在及看得见的将来是如此。
中国不能没有核电, 这已是共识。 国务院总理温家宝, 在9月27日国务院召开的全国节能减排工作电视电话会议上重申
目前,一般的预期是核电新项目恢复审批大约会在2012年上半年。
一些业内人士以及主流媒体也在不同的时间、不同的场合披露过类似的看法, 比如: 前国家能源局局长张国宝就在今年的中国核学会年度学术会议上表示明年3月后, 核电有可能步入恢复发展的轨道。今年9月21日, 中国证券报也在头版头条发表文章表示核电新项
目的审批恢复或在明年初重启。
按照对各类公开信息以及民用核工业在世界主要核电大国的发展路线图的分析, 我们认为我国核电新项目的审批恢复, 如果的确是安全第一的话, 应该分两步走, 即: 2012年6月前后恢复审批新上之II/II+(CPR1000)的反应堆型; 2015年前后,或者在更晚一些的一个时间点, 恢复审批新上之III/III+(AP1000)核反应堆型。2020年,我国的核电装机容量至少将达到52.54GW, 如果目标设定在60GW,也不难完成。
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核电行业:2012,不太冷
电力、煤气及水等公用事业
研究机构：东海证券 分析师：徐缨 撰写日期：2011-12-20
1.弃核或者仅仅维持现存的核电装机规模,在中国都不可行,这是共识。没有足够的核电,中国的经济发展所需要的能源就不能得到保证,能源的安全就做不到。没有足够的核电,中国就不得不依赖煤炭,中国政府向世界的减排承诺就无法兑现。没有足够的核电,中国就不得不依赖能源进口,能源的独立性就无从谈起。
2.民用核工业的发展,由于其技术的高度敏感性、运营时的安全性以及前期投入所需的巨额资金量,没有政府层面的坚决支持是不行的。其实也正是核能的这一特点,民用核工业在它的发展历程中饱受争议。
3.正是由于这种争议,一国在制订它的核能政策时,不单单考虑本国的特殊性,往往也受到整个外部世界对于核能的看法的影响。
这是一个全球化世界的必然。
4.中国的资本市场对于相关核电股的看法自然很受到上述核能政策(本国及世界)的影响。除此之外,其它的不确定性还有:(1)国家最终会选择哪条技术路线,自主研发的II+(代表性的反应堆型是CPR-1000),还是III+(代表性的反应堆型是AP-1000),中国没有发展过III(代表性的反应堆型有韩国的APR-1400、日本的ABW等)核反应堆型。如果最终选择III+,那么已计划建造的II+核电站机组是否会马上转向,还是会继续延续一段时期?因为这关系到2020年可能的中国核电装机容量。(2)中国何时重启因日本311核泄漏事故而暂停的核电新项目的审批。(3)核电新项目重启后,相关上市公司中哪些将是最受益的?
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上海电气:常规岛业务拉低整体利润率
上海电气 601727 电力设备行业
研究机构：中金公司 分析师：陈华 撰写日期：2012-02-02
公司动态:
由于火电市场前景堪忧,我们小幅下调公司2012盈利预测。根据目前在手订单,核岛项目交付量将在2013年大幅下降而常规岛设备交付量将有所上升。同时,由于公司印度项目较多,使得下降风险增加。然而燃气轮机产量有望在2012~2013年上升,从而部分抵消对公司的负面影响。
评论:
我们预计 2011年火电收入为200亿人民币,虽然公司国内销售额将在2012年出现同比下降,但降幅远好于东方电气。燃气轮机销售额将快速从24亿元增长至47亿元(2012)和70亿元(2013),很大程度上抵消国内销售额的缩水。另外,上海电气在印度的项目多于东方电气和哈尔滨电气,也可能给其火电业务带来下行风险。预计公司2012和2013年火电收入为195亿和190亿元人民币。
根据在手订单的交付计划,核电设备的交付量将在2012年大幅提高并在2013年保持平稳。然而,我们发现公司常规岛交付量在2012和2013年会快速增长,但核岛交付量将在2013
年出现下滑,这将导致公司2013年盈利下降,因为核岛项目的毛利率远高于常规岛项目。我们认为目前市场还没有反应出这个结果,所以我们给出的公司2013年盈利预测比市场预期悲观得多。
估值与建议:
我们下调公司2011和2012年盈利预测至每股0.25元和0.26元,分别比之前的预测下降1%和14%,同时预计公司2013年每股收益为0.27元。目前公司股价对应2012年市盈率21倍,我们认为当前股价接近公允价值,保持
风险:
新出口市场发展快于预期。
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东方电气:火电2011年见顶,核电2012年见顶
东方电气 600875 电力设备行业
研究机构：中金公司 分析师：陈华 撰写日期：2012-02-02
公司动态:
由于应收账款高于预期,我们下调公司2011年盈利预测。领先指标显示火电市场前景变得更加悲观,所以我们下调公司2012年盈利增速。公司火电订单在2008~2009年见顶更加证实了我们的悲观预期。根据在手订单交付计划,我们认为公司核电业务将在2013年出现大幅下滑。即使今年恢复核电审批,今年获得的新订单也不会为2013年贡献利润。
评论:
从行业看,领先指标如新批火电项目数和新开工火电项目数均在2011年同比大幅缩水,预示2012年火电设备产量可能低于预期(详见我们今日出版的行业报告)。东方电气在过去几年里火电设备的高产量源于大量震后订单和2008~2009年海外订单的快速增长。从火电订单的趋势看,公司很难维持其高产量水平,因为震后订单和海外市场增长的红利将逐步消失。 核电设备交付量将在2013年大幅下跌。2012年的新订单无法在2013年交付,因此目前的在手订单将决定公司2013年的核电设备盈利。在三大发电设备制造商中,东方电气将是第一个迎来交付量见顶的公司(2012年),并于2013年显著下降,无论核电项目审批能否在今年恢复。
估值与建议:
我们下调公司2011和2012年每股收益至1.56元和1.66元,比原预测下降10%和26%,并且预计2013年每股收益为1.40元。公司目前股价对应2012年14倍市盈率,在A股同行业中估值不高,故维持买入评级。
风险:
燃气轮机盈利能力上升快于预期。
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中核科技调研简报:具备强劲技术实力的核阀龙头
中核科技 000777 机械行业
研究机构：湘财证券 分析师：侯文涛 撰写日期：2011-11-22
投资要点:
公司处于我国核工业体系之内,长期积累了强劲的技术实力
公司前身核工业苏州阀门厂成立于1955年,超过50年的企业历史使公司积淀了较强的技术实力,尤其对核阀研发与制造有着先天的优势。公司目前除传统闸阀、截止阀、止回阀之外,还承接多项核电关键阀门国产化任务,包括核岛内核心阀门主蒸汽隔离阀以及三代核电AP1000的关键阀门爆破阀等;此外,公司在核化工阀门领域具备垄断性优势,随着我国乏燃料后处理步入产业化发展,公司优势将逐步转化为盈利。目前公司核阀业务收入占比约在
20%,预计随着核电行业复苏,核阀收入占比有望2013年有显著提升,且随着关键阀门研发的推进,以及铸锻件材料自给率的提升,毛利率也有望进一步提高。
对核电复苏的基本判断支撑我们对公司核阀业务的乐观估计
国务院3月发布核
其他特阀业务仍是公司收入主体,竞争激烈,前景取决于行业成长
公司水道、石油石化、电站阀门等特阀目前仍是公司收入主体,但从具体市场看,水道阀门下游客户主要是市政部门,区域性较强,开拓市场成本较大;石油石化及电站阀门市场竞争激烈,具体项目审批和建设进度对市场情况影响较大。我们对这块主体业务的预期持保守态度,该部分业务将保持平均增速增长。
市场普遍持有资产整合预期,短期仍需观望
公司是
估值和投资建议
首次给予公司
重点关注事项
股价催化剂:新核电站审批重启,明确2020年我国核电装机及发展规模。
风险提示:公司核电订单低于预期,非核特阀业务竞争激烈造成毛利率下滑
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申能股份:传统业务平稳发展,类似合同能源管理的申能能源科技值得期待
申能股份 600642 电力、煤气及水等公用事业
研究机构：申银万国证券 分析师：余海 撰写日期：2011-06-07
公司发电量受益于自身低煤耗及三峡电的减少。公司供电煤耗仅301克/千瓦时,远低于全国342克/千瓦时的平均水平(在主流发电企业中,煤耗水平也是最低的),在优先调度方面占有明显优势。2011年一季度上海地区用电量增速约9%,而由于三峡地区来水偏枯,导致一季度少送电量约3亿千瓦时,按照过往三峡电分布比例,我们预计二季度少送电量将超过5亿千瓦时。公司控股电厂发电量占上海电量比例约28%,将受益于三峡电的减少。
公司发电机组利用小时上升幅度依然超出当地平均水平。公司一季度利用小时1582小时,同比上涨3.7%,远高于上海发电机组平均的1329小时(其中外二、外三利用小时相对较高,外二1650小时,外三1700小时),预计全年上海地区利用小时上升3%,公司上升约5%。公司发电机组利用小时从绝对数和上升幅度方面都超出当地平均水平。
石油天然气方面有望得以突破。公司2010年生产原油8.3万吨,生产天然气3.3亿方,实现净利润3.42亿元。管网公司天然气供应量44.9亿方,同比增长34%。对于2011年预计原油和天然气基本平稳,管网天然气供应量可达到55亿立方,增长22%,保守测算未来三年有望年均增长20%以上。值得关注的是在新的油气开发方面,石油天然气公司通过PH11井钻探,
获较大油气发现,初步探明该区域新增天然气储量50亿立方以上,新增原油储量130万吨以上,新增凝析油储量80万吨以上,按照勘探情况,我们预计未来仍将会有新的发现。
类似合同能源管理的申能能源科技有限公司有望成为新的利润增长点,值得重点关注。能源科技公司主要参照合同能源管理等方式,通过签订节能服务合同,为客户提供等一整套的节能优化解决方案服务。并从为客户进行节能优化服务所获得的节能效益中收回投资和取得利润。近期主要在系统企业内开展技术推广,之后逐步向本地其他机组、华东乃至国内外进行技术推广。我们认为能源科技公司在国内外火电机组的节能改造及开发阶段拥有较为广阔的市场前景,有望发展成为公司新的利润增长点,值得重点关注。
维持
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皖能电力:火电业务处于低谷
皖能电力 000543 电力、煤气及水等公用事业
研究机构：国元证券 分析师：程建国,常格非 撰写日期：2011-03-18
事件:
公布2010年报。2010年营业总收入37.84亿元,同比增长13.79%,归属于上市公司股东的净利润2.19亿元,同比增长94.67%,基本每股收益0.28元。
正文:
业绩基本符合预期。公司2010年EPS0.28元,比我们中报点评中预测的0.26元高出2分钱,基本符合我们的预期。但从收益的组成来看,国元证券和华安证券的分红合计贡献了8900万,占同期净利润的40%;非经常性损益贡献了约1个亿的利润,主要是12.5万千瓦机组处置产生的收益和国家对上大压小给予的补贴。主营业务贡献不大。
火电业务盈利能力短期不乐观。公司截止2010年底发电装机(不含关停机组容量)权益容量为151.02万千瓦,可控容量为186万千瓦。全部为火电机组,预计2011年4月铜陵电厂1台100万千瓦等级发电机组并网发电,权益装机增长34%,皖能马鞍山公司
预期参股券商分红同比下降。公司参股华安证券8.32%股权,获得分红4000万,参股国元证券5.01%,获得分红4915万。但2010年证券行业盈利状况比2009年要差,预计分红规模会大幅下降,保守预计获得的分红可能减少30%。
核电项目可能被延后。受日本地震影响,国务院决定暂停审批新的核电项目,公司参股并在做前期工作的芜湖核电、吉阳核电项目都属于受到冲击的拟建项目之列,公司的核电项目将直接受到冲击。
主要风险:煤炭价格继续上涨
给予中性评级。今年的非经常性损益大幅减少,获得的券商分红预计至少减少30%,火电业务盈利能力下半年继续下滑,调低2011、2012年EPS至0.14元、0.17元,给予中性评级。 $$$
方大炭素:4季度净利润小幅下滑,增长等待募投项目
方大炭素 600516 非金属类建材业
研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞 撰写日期：2012-01-05
事件评论
第一,4季度业绩环比小幅下滑,矿石与等静压石墨价格下跌是主要原因公司预计2011年归属上市公司股东净利润同比增长50%以上,简单推算,2011年公司实现EPS约为0.48元以上,其中4季度实现EPS约0.06元以上,3季度EPS为0.11元,环比小幅下降。
第二,现有主业主要包括高炉炭砖、石墨电极等,铁矿石业务提供目前主要盈利我们对公司现有传统主业进行简单盈利预测,短期业绩贡献的主要来源为铁矿石业务。
传统炭素制品业绩贡献较为有限,2011、2012年贡献EPS分别为0.09元、0.11元;对传统炭素制品的盈利预测,主要假设条件如下:2010年毛利率为22%左右,2011年上半年炭素制品毛利率达到24.54%,由于下半年成本压力增加,对全年综合毛利率假设为22%。同样对以后几年的炭素制品毛利率进行简单假设,统一假定为22%;上半年销售均价为15644元/吨,对全年销售均价简单假定为约15644元/吨,对以后几年的价格水平也进行简单预测,假定为16000元/吨;上半年公司实现炭素制品产量9万吨,全年假定为18万吨,以后各年份均价定稳定为20万吨;简单测算之下,预计公司传统炭素制品2011、2012年的业绩贡献分别为0.09元和0.11元。
第三,等待定向增发完成,长期增量主要来自等静压石墨为推动公司产品结构的优化升级,进一步提升公司整体盈利能力,公司计划非公开发行股票募集资金用于建设3 万吨/年特种石墨项目与10 万吨/年油系针状焦项目。
第四,维持
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【特高压】
电力设备和新能源行业周报:国网2012工作会议召开,特高压值得关注
电力设备行业
研究机构：中航证券 分析师：薄小明 撰写日期：2012-01-09
市场表现综述: 本周上证综合指数收于2163.40点,周跌幅为1.54%,同期中信电力设备行业板块指数下跌5.5%,在所有行业板块表现中排列中游。子行业全面下挫,二次设备跌幅居前,光伏、核电、一次设备都未能幸免,出现了不同程度的下跌。在个股方面,表现最好的三支个股分别为国电南瑞、和顺电气和华锐风电;表现最差的三支个股为长城电工、宝光股份和华光股份。国电南瑞受益于电智能电网建设的全面推进,业绩持续增长,表现出一定的抗跌性;和顺电气在最近两星期新签订了四份仪表箱、电能计量箱供货合同,合同总金额高达
2.61亿人民币,该系列合同将对公司2012年业绩产生积极影响。
投资建议: 板块方面:我们建议重点关注智能电网板块和核电板块。个股方面:综合本周召开的国网工作会议内容,2012年国网投资仍旧处于高位。特高压和配电网是国网在2012年重点动作方向,在1000千伏晋东南-荆门的特高压交流示范工程扩建工程正式投运后,特高压交流输电的效率已经得到证明。国网总经理刘振亚表示2012年
刘振亚在国网公司年度工作会议上表示,2012年国家电网将加快以特高压电网为骨干网架的坚强智能电网建设。将集中力量推进特高压前期工作,确保4项特高压交流工程和3项特高压直流工程获得国家核准并开工。2012年加快配电网建设改造。完善配电网规划理
论、建设标准和评价体系,制定建设改造规划。加快城市配电网示范工程建设。加强配电网投资管理,加大中低压配电网改造力度,提高运行维护质量。加快农网改造升级工程,规范资金使用,严格工程管理,提高建设质量。
新能源:核电:李克强日前在第七次全国环境保护大会上强调,要组织力量对中国核电进行全方位评估和论证,抓紧编制核安全规划,确保核电安全万无一失。中核集团旗下优质资产平台中核核电日前更名为中国核能电力股份有限公司,并获得证监会对其上市工作的批复。意味着中国核能上市工作所需的审批周期将缩短。光伏:本周多晶硅价格继续反弹,硅片价格也出现了小幅反弹。浙江多晶硅企业协成破产。我们认为目前的多晶硅价格已经低于国内多数公司的成本,继续下跌空间不大。而且在成本控制稍差的中小企业停产、《外商投资产业指导目录》就将多晶硅从鼓励类外商投资产业目录中删除,政府采取了一系列对多晶硅行业的保护以后,多晶硅落后产能得到了一定的抑制,对多晶硅的价格回升起到了积极作用。但是考虑目前多晶硅行业的产能和成本状况,我们并不看好多晶硅价格持续反弹。风电:2011年12月29日,美国风电塔联盟(Wind Tower Trade Coalition)向美商务部及美国际贸易委员会提出申请,要求对出口自中国及越南的应用级风电塔产品发起
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研究机构：申银万国证券 分析师：李晓光 撰写日期：2012-01-06
事件:
1月5日,国家电网公司总经理刘振亚在2012年工作会议上表示,2012年国家电网公司计划将完成固定资产投资3362亿元,其中电网投资3097亿元;开工110(66)kV及以上交流线路6.9万公里、变电容量3.6亿千伏安,直流线路6146公里、换流容量5100万千瓦。2011年国家电网公司完成电网投资3019亿元。
2012年国家电网将加快以特高压电网为骨干网架的坚强智能电网建设。将集中力量推进特高压前期工作,确保4项特高压交流工程和3项特高压直流工程获得国家核准并开工。 投资建议:预计随着电网投资的增长以及企业盈利能力的改善,电力设备行业景气有望回升。一次设备盈利能力有望改善,重点推荐平高电气(特高压GIS)、特变电工、置信电气(受益非晶合金变压器推广);二次设备受益智能变电站大规模推广,推荐龙头国电南瑞、国电南自、四方股份。核电将受益核电新项目重启,推荐东方电气。
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电气设备行业:2012年特高压招标拉开序幕
电力设备行业
研究机构：东北证券 分析师：周思立 撰写日期：2012-01-05
投资建议:2012年特高压招标已拉开序幕,建议关注业绩弹性大的高压一次设备,首推平高电气。继淮南-上海招标后,预计还有哈密-郑州、溪洛渡-浙西±800kV 特高压直流线招标。从2010年下半年国网集中招标的量价齐升情况及原材料价格走势低迷来看,高压一次设备的拐点渐行渐近。
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电力设备行业2012年投资策略:重配轻输看智能,特高压需择时
电力设备行业
研究机构：国信证券 分析师：杨敬梅 撰写日期：2011-12-09
11年回顾:整体板块跑输大盘,近期有所反弹
至12月2日,上证综指下跌约14%,电力设备板块综合指数下跌了近40%。近期因对宏观经济下滑的担心,市场对电网投资确定性关注度提高,板块指数略有回升。
12年展望:输变电设备板块防御性价值犹在
电网投资相对独立于宏观经济环境,甚至在某种形式上存在逆周期的特性。在宏观经济下行时,电网投资的确定性较强的优势便得以体现。我们在重点关注输变电设备板块的同时也不排除工业投资受益上市公司业绩和股价触底反弹的可能。
特高压和智能电网:不变的主题
12年特高压交流输电工程获批的进程或将加快,相关板块将获得阶段性机会;智能变电站试点的深入以及变电站中二次设备需求量的提高会使得变电站二次设备龙头企业获得高于输变电设备板块整体的增长速度。
配电自动化:确定性强的高成长板块
根据预测,至2015年,配电自动化设备总市场规模或将达到120亿元,与2010年相比,年复合增长率或可达到60%。与其他板块相比,配电自动化市场需求确定性强、增长弹性大。受益于行业增长的优质上市公司或将成为未来几年的成长股。
潜在催化因素
特高压工程获得发改委核准、智能变电站试点范围加剧扩大、配电自动化投资高增长得以确认、相关企业业绩超预期。
11Q2-Q3主要推荐的个股
(1)配电自动化板块:科大智能。(2)变电站二次设备龙头:国电南瑞、四方股份。(5)特高压及业绩反转概念股:平高电气。
投资风险
(1)特高压:晋东南扩建工程运行不符合设计要求的风险;(2)配电自动化:业绩增长未达预期、中小股票系统性风险
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个股解析
平高电气:交流特高压铸就美好前景
平高电气 600312 电力设备行业
研究机构：中投证券 分析师：张镭，施成 撰写日期：2012-01-18
高压开关设备的龙头企业。平高电气是中国重大技术装备制造重点企业,全国三大高压开关设备研发、制造基地之一,主要产品包括组合电器、断路器、隔离开关和接地开关等。 特高压交流有望迎来春天。中国的能源分布和负荷中心背离,面临着能源大范围调配的问题;用电量的持续增长,导致500kV交流主网架接近极限;风电、光伏的打包送出,需要大联网吸纳。因此交流特高压成为最佳选择。
结构性缺电是建设交流特高压的催化剂。输电通道的建设缓慢造成了东南沿海的缺电现象,2011年夏季,我国电力缺口达到了2500-3000万千瓦。由于东部地区电力需求仍保持较快增速,未来缺口还有可能增大。特高压的进度有可能因此加快。 组合电器(GIS)受益交流特高压,或有爆发式增长。国网年度工作会议所提到的
开关设备常规产品盈利状况将回升。国网招标规则修改和投资额的增长,将导致常规开关产品价格的回升。由于从招标到公司确认收入有半年左右的时滞,因此到2012年,公司常规产品的毛利率才能够恢复到接近2010年的水平。
公司是国网一次设备整合的最佳平台。国家电网通过股权划拨已经将平高集团、许继集团划归中电装备。平高电气拥有全套高压交直流开关的生产能力,作为开关设备整合平台比
较确定,是否作为中电装备全部一次设备的整合平台仍有待观察。
给予公司推荐的投资评级。我们预测公司11-13年EPS为0.04、0.22、0.49元,对应PE为194.81、37.91、16.76倍。给予推荐的投资评级,未来6-12月的目标价格为10.50元,相当于2012年47.73倍PE,2013年21.43倍PE。
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中国西电2011年三季报点评:毛利率下滑明显,业绩短期难有改善
中国西电 601179 电力设备行业
研究机构：世纪证券 分析师：颜彪 撰写日期：2011-10-24
业绩增长低于预期。2011年前三季度实现营收78.19亿元,同比减少-13.35%;实现净利润-7901万元,同比减少-112.29%;实现EPS-0.02元。其中第三季度收入同比增加15.9%,但净利润亏损1.15亿元,同比减少216.5%;业绩增长低于预期。
毛利率大幅下滑。第三季度毛利率为14.11%,环比和同比分别下降了5.22和9.61个百分点,直接导致净利率在第二季度转负(-0.1%),第三季度达到-4.87%。我们认为毛利率大幅下滑的主要原因是2010年国网招标低价中标,以及需求下滑竞争激烈导致合同价格大幅下滑,导致2011年上半年毛利率同比下滑,其中第三季度毛利率下滑超预期,主要原因是原材料成本上涨导致。
业绩短期难有改善。今年国网一次设备招标价格有所企稳回升,公司主要一次设备毛利率未来将企稳,但由于价格难以回升至历史较好水平,毛利率难有较好预期。同时年内电网投资超预期的可能性较小,导致全年营收增速超预期可能较小。我们认为,公司业绩短期内仍难有改善。
特高压和二次设备仍值得期待。特高压直流工程的正常审批加上交流线路的重启为公司特高压业务带来高增长的预期。公司大力进军电力电子领域,将完善特高压直流产品产业链,同时为一次设备智能化奠定基础。公司中期在手订单159亿元,电力电子业务35亿元,看好该业务的成长性。
盈利预测及评级:我们下调2011-2013年EPS 预测,分别为0.005、0.10和0.17元,考虑到公司短期仍面临需求不振、成本压力和竞争压力,下调至
风险提示:毛利率继续下降;特高压建设不确定性。
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特变电工季报点评:三季报低于预期,静待行业拐点
特变电工 600089 电力设备行业
研究机构：东方证券 分析师：曾朵红 撰写日期：2011-10-28
三季报业绩低于市场预期。今年前三季度,公司实现营业收入127.18亿元,同比降低
1.26%,利润总额11.51亿元,同比降低27.43%,归属于上市公司股东的净利润10.2亿元,同比降低25.56%,前三季度净利润率为8.06%,对应的EPS 为0.3872元,第三季度实现营业收入45.17亿元,同比上升9.56%,归属于上市公司净利润3.31亿元,同比下降19.4%,三季度净利润率为7.03%。低于市场预期。
光伏景气下行、组件和多晶硅价格下跌是业绩低于预期的首要原因。三季度,公司综合毛利率20%,环比下降一个百分点。我们认为公司变压器的毛利率在三季度触底,维持在二季度的水平,但是光伏组件价格在三季度下降约10%,多晶硅价格下降约20%,而公司光伏业务的收入占比为15%左右,是三季度毛利率环比下降的首要原因。展望四季度和明年一季度,光伏行业仍在寒冬中徘徊,给公司带来一定的压力。
变压器和电缆业务仍在底部徘徊,等待特高压推进。公司传统优势业务变压器招标价格从今年第二批开始企稳,公司变压器业务毛利率也开始企稳,预计变压器毛利率将保持相对稳定。公司变压器实力国内第一,特高压推进将对公司构成利好,且将可能有效提高变压器业
务的利润率水平。
销售费用和管理费用同比上升,而财务费用大幅减少。报告期内,公司销售费用和管理费用分别为8.17亿和7.03亿,同比分别增长18.4%和31.18%,由于销售收入同比下降,销售费用率和管理费用率分别为6.42%和5.52%,同比分别增加1.07%和1.37%。销售费用同比增加
1.27亿,主要是运输费用增加。管理费增加1.67亿主要是人工成本、研发和折旧等增加较多。财务费用7834万,同比下降30.2%,绝对额减少3389万,主要是公司收到苏丹项目买方贷款利息及汇兑损失较上年同期减少所致受宏观经济影响,现金流紧张变差,增加贷款,财务费用有所上升。报告期内,公司经营性现金流入为118亿元,而经营性现金流出为144亿元,经营性现金净额为-26亿元,是历史最高水平,而历史上公司经营性现金流很少为负。公司客户用户工程占比超过70%,受宏观经济影响,工矿企业客户回款难度加大,报告期末公司应收账款43亿元,同比增长44%。公司因此在三季度增加了5.7亿短期借款和4.7亿长期借款,预计财务费用将有所上升。
维持公司买入评级。我们小幅调低公司的盈利预测,预计2011-2013年的EPS 分别为0.54、0.65、0.76元,参考可比公司估值,并考虑到特变的龙头地位和盈利低点,给予2012年20倍PE,对应目标价13元,维持公司买入评级。
风险因素:电网投资持续低于预期、光伏产品价格超预期下跌
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许继电气:三季度收入环比提振,全年业绩平稳
许继电气 000400 电力设备行业
研究机构：广发证券 分析师：韩玲 撰写日期：2011-11-01
2011年三季报要点2011年前三季度实现营业收入23.78亿元,同比上升19.98%,归属上市公司净利润9426万元,同比上升5.86%,实现每股收益0.25元。公司第三季度实现营业收入9.68亿元,环比和同比分别增长12.76%和21.98%;实现归属母公司净利润2056万元,同比增长1.76%,单季度每股收益0.05元。三季度利润增速大幅低于收入增速主要是由于软件退税政策导致前三季度软件退税尚未到位,营业外收入同比大幅减少所致,我们预计年底这一退税返还将执行完毕。
毛利率稳步提升,费用率保持平稳前三季度公司主营业务毛利率为33.56%,同比增长0.1个百分点。第三季度综合毛利率29.19%,同比和环比分别上升0.72个百分点和下降7.25个百分点。
第三季度起由于EPC工程确认收入较多导致毛利率环比有所下降,由于公司直流工程收入进入确认高峰,预计综合毛利率有望维持稳中有升。此外,前三季度公司管理、财务和销售费用率分别同比下降0.31、0.09和上升0.05个百分点,费用控制开始奏效,费用率同比保持平稳。
纳入国网中电装备麾下,业绩稳步提振可期目前国网中电装备与平安信托的股权臵换完成,这一股权易手标志着许继集团资产注入进程向前更进一步。虽然目前国网对其麾下包括南瑞、许继和电科院三企业的二次设备业务发展构想尚未出台,但有了国网的大力支持,公司未来业绩稳步提振可期。
估值:不考虑资产注入的情况下,我们预计2011-2013年每股盈利分别为0.45、0.62、0.75元。考虑注入集团资产,我们预计2011-2013年每股盈利分别为1.07、1.30、1.52元.我们给予2012年20倍市盈率,目标价定为26元,投资评级买入。
风险提示:集团资产注入进度低于预期,智能电网推进进度低于预期。
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天威保变:双拳均受阻,业绩继续下滑
天威保变 600550 电力设备行业
研究机构：湘财证券 分析师：朱程辉 撰写日期：2012-01-19
投资要点:
2011年全年净利润预减90%以上公司发布业绩预减公告,2011年全年归属上市公司股东净利润预减90%以上。
公司2010年净利润为6.19亿,EPS0.53元,;若同比下降90%以上,则2011年公司净利润将在6188万以下,EPS在0.053元以下。鉴于公司1-9月已实现归属于上市公司股东净利润
2.32亿元,以及EPS0.169元,可见公司四季度实际上已处于亏损状态。
净利润大幅下滑系多因素所致
根据我们对公司的了解以及公司在1-9月份所披露之季报情况,以下几点因素是公司净利润大幅下滑的主因。一是公司所持巨力索具股价变动,导致公司公允价值变动收益同比大幅减少;二是公司所处变压器、光伏、风电等行业不景气,自身毛利大幅下滑,同时,参股公司投资收益下降;特别是受到下半年以来以多晶硅降价为标志的光伏行业整体萎靡对公司影响较大。
下调控股及参股新能源公司盈利假设
根据我们对光伏及风电行业的研究,并结合公司业绩预告情况,我们下调了对公司主要新能源控股及参股公司:四川硅业、天威风电、天威叶片、新光硅业、乐电天威、天威英利的盈利假设,特别修正了下半年以来价格变化较快的多晶硅、多晶硅片以及光伏组件的价格假设;同时调低了2011年对变压器业务收入的预测。在光伏及风电行业2012年前景不明,以及国家电网2012年电网投资低增速的预期之下,我们对公司未来的业绩增长动力持谨慎态度。
估值和投资建议
维持公司中性
重点关注事项
股价催化剂(正面):光伏市场国内需求加速,风电业绩取得突破,特高压、海外市场等输变电市场有乐观发展。