1.长期汇率的决定-购买力平价理论
要理解汇率的决定机制的出发点是一个简单的概念,即一价定律:如果两国生产的商品是同质的,并且运输成本和交易壁垒非常低,那么,无论商品由哪国生产,其在全世界的价格都应该是一样的。而把在一价定律中的单个商品换成国内物价水平就是购买力平价,根据购买力平价理论,任何两种货币的汇率变动都应当反应两国物价水平的变化。
2.中短期汇率的均衡
对于中短期的汇率,本文认为是由市场对人民币的供需决定的,市场上的各种因素影响着对人民币的供给和需求,进而影响着人民币的走势,下面通过外汇市场的供给和需求来分析人民币汇率面临升值压力的情况。
(1)供给方面
随着我国经济的不断快速发展,出口额大幅增加,另外外商投资额也一直保持在高位,我国是仅次于美国的资本净流入最多的国家。由于经常项目和资本项目都是双顺差,我国的外汇储备呈现快速增长的势头,2006年11月,外汇储备突破1万亿美元,成为全世界外汇储备最多的国家,到2007年12月,更是达到了创纪录的1.5万亿美元。外汇储备的不断增加,一方面增强了我国抵御金融风险的能力,另一方面,过多的外汇储备也给我国的宏观调控带来了不小的压力,影响着人民币汇率的变动,增加了人民币升值的压力。 (2)需求方面
国际上关于人民币升值的言论先是由日美等国提出的,2003年2月,日本财长盐川正十郎在七国财长会议上宣称,“不仅日本的通货紧缩是因为进口了太多的中国廉价商品,整个全球经济不景气也源于此”。6月和7月美国财政部长斯诺和美联储主席格林斯潘先后表态,希望人民币更具有弹性,部分美国医院指责中国向美国大量出口廉价商品,致使美国贸易出现巨额逆差,抢走了美国国内的就业机会,使失业人数增加、经济萧条,其后,欧盟也加入到要求人民币升值的队伍中来。之后,国际金融界更是热炒人民币汇率升值,并且由于中国外汇储备猛增,更增加了人民币的升值预期和压力。虽然中国政府在各种场合表示要维持人民币的稳定,不至于大幅升值,但是事实情况是自2006年7月份人民币汇率中间价对美元的突破8.0∶1的大关后就呈较大幅度升值,并呈加速趋势这不但增加了国际游资对人民币升值的进一步预期,而且也势必增加国内居民和企业的升值预期,从而导致对外汇需求的下降。
首先是中国的大量出口伤害到了美国及欧洲部分的国家的利益,于是国外以美国为代表的国家持续给中国压力,迫使其汇率上升,减少中国对其的出口量,以达到繁荣自己国内经济的目的;其次,中国近几年发展迅速,是最具代表性的新兴国家,大量的外资进入中国,使得人民币在国际上的需求量大增,人民币升值
近期人民币连续强势主要有三个原因。首先,中国经济并没有明显减速。这样一来,海外热钱大规模流出可能性很小。其次,国内资本项目仍然存在防火墙。这意味着一方面国内资产泡沫推动其估值水平高于海外,另一方面也促使人民币持续有升值压力。最后,QE2特别是去年12月以后,美元实际上还是对多国货币贬值。值得一提的是,人民币对美元升幅排在G20货币中最后几位。从有效汇率的角度看,人民币看似对美元升值,但相较欧元、英镑等货币,甚至存在对美元有效汇率贬值情况。可以预见的是,未来人民币仍将保持有节奏、可控的升值节奏。
人民币汇率升值6大危害
1.人民币在资本帐户下是不能自由兑换的,也就是说决定汇率的机制不是市场,改变没有意义;近期人民币连续强势主要有三个原因。首先,中国经济并没有明显减速。这样一来,海外热钱大规模流出可能性很小。其次,国内资本项目仍然存在防火墙。这意味着一方面国内资产泡沫推动其估值水平高于海外,另一方面也促使人民币持续有升值压力。最后,QE2特别是去年12月以后,美元实际上还是对多国货币贬值。值得一提的是,人民币对美元升幅排在G20货币中最后几位。从有效汇率的角度看,人民币看似对美元升值,但相较欧元、英镑等货币,甚至存在对美元有效汇率贬值情况。可以预见的是,未来人民币仍将保持有节奏、可控的升值节奏。 人民币汇率升值10大利好
1、有利于中国进口
2、原材料进口依赖型厂商成本下降
3、国内企业对外投资能力增强
4、在华外商投资企业盈利增加
5、有利于人才出国学习和培训
6、外债还本付息压力减轻
7、中国资产出卖更合算
8、中国GDP国际地位提高
9、增加国家税收收入
10、中国百姓国际购买力增强
最近人民币升值速度加快,主要的原因是因为我国政府为应对通货膨胀所采取的一系列像加息等宏观调控手段造成的,而各国给予我国的压力并不是主要原因。
除了我国政府加息等宏观调控手段外,国外热钱涌入也是原因之一。因为中国国内经济异常火热,股市和房地产等行业备受追捧,这样国际资金就会大量投资于国内,国际汇率市场因为人民币走俏,欲换得人民币投资,就会推高人民币汇率,其实说到底还是因为流动性过剩造成的。
外汇储备过快增加也是间接原因之一。就我国来讲,因为我国是强制结汇的,所以外汇储备增长过快会造成市场短时间内货币量增加,流动性过剩,从而造成通货膨胀的压力,而后政府又会采取加息等宏观调控手段抑制,造成人民币升值。 利率水平变化同时影响汇率变动。当一国利率提高时,一方面可吸引外资流入使该国的外汇供给增加;另一方面又会引起对该国货币需求的增加,两方面共同作用的结果,可使外汇汇率下跌,本国货币汇率上升。2002年11月6日,美联储将其联邦基金利率下调了50个基本点,从1.75%降至1.25%,降幅之大超出市场的预料。相对而言,人民币利率基本保持稳定,且预计央行短期内不会做出降息的决定。由此,形成我国和其他国家(地区)间经济增长和利率水平的相对差异,易于吸引国外资金的进入和中国在外资金的回流,从而拉动人民币汇率的走高。 国际收支状况是引起汇率变动的最直接原因。当一国国际收支出现较大顺差时,该国外汇收入大于支出,即外汇供大于求,外汇汇率下跌,本币汇率上升。 虽然表面上人民币升值与外部压力有一定相关,但是人民币升值也源于之前管制汇率导致的比值低估和国际收支顺差持续扩大,一定程度上是经济金融改革和发展的必然需要。
不管是从短期还是从中长期来看,人民币汇率仍然主要是升值的预期:不断扩大的国际收支顺差是导致人民币汇率中、短期升值预期的主要因素。从长期来看,
良好的经济增长态势将继续支撑人民币汇率走强。
人民币升值的原因来自中国经济体系内部的动力以及外来的压力。内部影响因素有国际收支、外汇储备状况、物价水平和通货膨胀状况、经济增长状况和利率水平。从1994年至今,中国国际收支中的经常项目均为顺差,中国的外汇储备2002年达到2864亿美元,比1994年增长了5.55倍。从人民币购买力评价(PPP )看,中国的物价水平只相当于美国的21%(世界银行,2002)。从通货膨胀率差异看,美国自1998年以来的平均通货膨胀率为2.23%,中国同期的平均通货膨胀率(CPI )为-0.3%,比美国低2.53%。1978—2003年,我国国内生产总值(GDP )年均增长9.3%。这25年间,我国的经济增长无疑是世界上最快的。从中美两国的利率差异看,中国同业银行拆借利率2002年底为2.7%,美国联邦基金利率为
1.25%。中国的短期利率比美国利率高1.5个百分点。在国内,人民币存款利率也比美元存款利率高1.4个百分点。此外,2002年上半年开始,美元由强走弱,人民币跟着美元一起贬值,和人民币升值的趋势相背离。在中国相对劳动生产率快速增长的情况下(1993—1999年中国制造业劳动生产率增长速度至少比同期美国制造业高1.5个百分点),人民币反而随着美元贬值,使得贸易逆差国的贸易逆差越来越大,这些都构成了人民币升值的外部压力。
1.长期汇率的决定-购买力平价理论
要理解汇率的决定机制的出发点是一个简单的概念,即一价定律:如果两国生产的商品是同质的,并且运输成本和交易壁垒非常低,那么,无论商品由哪国生产,其在全世界的价格都应该是一样的。而把在一价定律中的单个商品换成国内物价水平就是购买力平价,根据购买力平价理论,任何两种货币的汇率变动都应当反应两国物价水平的变化。
2.中短期汇率的均衡
对于中短期的汇率,本文认为是由市场对人民币的供需决定的,市场上的各种因素影响着对人民币的供给和需求,进而影响着人民币的走势,下面通过外汇市场的供给和需求来分析人民币汇率面临升值压力的情况。
(1)供给方面
随着我国经济的不断快速发展,出口额大幅增加,另外外商投资额也一直保持在高位,我国是仅次于美国的资本净流入最多的国家。由于经常项目和资本项目都是双顺差,我国的外汇储备呈现快速增长的势头,2006年11月,外汇储备突破1万亿美元,成为全世界外汇储备最多的国家,到2007年12月,更是达到了创纪录的1.5万亿美元。外汇储备的不断增加,一方面增强了我国抵御金融风险的能力,另一方面,过多的外汇储备也给我国的宏观调控带来了不小的压力,影响着人民币汇率的变动,增加了人民币升值的压力。 (2)需求方面
国际上关于人民币升值的言论先是由日美等国提出的,2003年2月,日本财长盐川正十郎在七国财长会议上宣称,“不仅日本的通货紧缩是因为进口了太多的中国廉价商品,整个全球经济不景气也源于此”。6月和7月美国财政部长斯诺和美联储主席格林斯潘先后表态,希望人民币更具有弹性,部分美国医院指责中国向美国大量出口廉价商品,致使美国贸易出现巨额逆差,抢走了美国国内的就业机会,使失业人数增加、经济萧条,其后,欧盟也加入到要求人民币升值的队伍中来。之后,国际金融界更是热炒人民币汇率升值,并且由于中国外汇储备猛增,更增加了人民币的升值预期和压力。虽然中国政府在各种场合表示要维持人民币的稳定,不至于大幅升值,但是事实情况是自2006年7月份人民币汇率中间价对美元的突破8.0∶1的大关后就呈较大幅度升值,并呈加速趋势这不但增加了国际游资对人民币升值的进一步预期,而且也势必增加国内居民和企业的升值预期,从而导致对外汇需求的下降。
首先是中国的大量出口伤害到了美国及欧洲部分的国家的利益,于是国外以美国为代表的国家持续给中国压力,迫使其汇率上升,减少中国对其的出口量,以达到繁荣自己国内经济的目的;其次,中国近几年发展迅速,是最具代表性的新兴国家,大量的外资进入中国,使得人民币在国际上的需求量大增,人民币升值
近期人民币连续强势主要有三个原因。首先,中国经济并没有明显减速。这样一来,海外热钱大规模流出可能性很小。其次,国内资本项目仍然存在防火墙。这意味着一方面国内资产泡沫推动其估值水平高于海外,另一方面也促使人民币持续有升值压力。最后,QE2特别是去年12月以后,美元实际上还是对多国货币贬值。值得一提的是,人民币对美元升幅排在G20货币中最后几位。从有效汇率的角度看,人民币看似对美元升值,但相较欧元、英镑等货币,甚至存在对美元有效汇率贬值情况。可以预见的是,未来人民币仍将保持有节奏、可控的升值节奏。
人民币汇率升值6大危害
1.人民币在资本帐户下是不能自由兑换的,也就是说决定汇率的机制不是市场,改变没有意义;近期人民币连续强势主要有三个原因。首先,中国经济并没有明显减速。这样一来,海外热钱大规模流出可能性很小。其次,国内资本项目仍然存在防火墙。这意味着一方面国内资产泡沫推动其估值水平高于海外,另一方面也促使人民币持续有升值压力。最后,QE2特别是去年12月以后,美元实际上还是对多国货币贬值。值得一提的是,人民币对美元升幅排在G20货币中最后几位。从有效汇率的角度看,人民币看似对美元升值,但相较欧元、英镑等货币,甚至存在对美元有效汇率贬值情况。可以预见的是,未来人民币仍将保持有节奏、可控的升值节奏。 人民币汇率升值10大利好
1、有利于中国进口
2、原材料进口依赖型厂商成本下降
3、国内企业对外投资能力增强
4、在华外商投资企业盈利增加
5、有利于人才出国学习和培训
6、外债还本付息压力减轻
7、中国资产出卖更合算
8、中国GDP国际地位提高
9、增加国家税收收入
10、中国百姓国际购买力增强
最近人民币升值速度加快,主要的原因是因为我国政府为应对通货膨胀所采取的一系列像加息等宏观调控手段造成的,而各国给予我国的压力并不是主要原因。
除了我国政府加息等宏观调控手段外,国外热钱涌入也是原因之一。因为中国国内经济异常火热,股市和房地产等行业备受追捧,这样国际资金就会大量投资于国内,国际汇率市场因为人民币走俏,欲换得人民币投资,就会推高人民币汇率,其实说到底还是因为流动性过剩造成的。
外汇储备过快增加也是间接原因之一。就我国来讲,因为我国是强制结汇的,所以外汇储备增长过快会造成市场短时间内货币量增加,流动性过剩,从而造成通货膨胀的压力,而后政府又会采取加息等宏观调控手段抑制,造成人民币升值。 利率水平变化同时影响汇率变动。当一国利率提高时,一方面可吸引外资流入使该国的外汇供给增加;另一方面又会引起对该国货币需求的增加,两方面共同作用的结果,可使外汇汇率下跌,本国货币汇率上升。2002年11月6日,美联储将其联邦基金利率下调了50个基本点,从1.75%降至1.25%,降幅之大超出市场的预料。相对而言,人民币利率基本保持稳定,且预计央行短期内不会做出降息的决定。由此,形成我国和其他国家(地区)间经济增长和利率水平的相对差异,易于吸引国外资金的进入和中国在外资金的回流,从而拉动人民币汇率的走高。 国际收支状况是引起汇率变动的最直接原因。当一国国际收支出现较大顺差时,该国外汇收入大于支出,即外汇供大于求,外汇汇率下跌,本币汇率上升。 虽然表面上人民币升值与外部压力有一定相关,但是人民币升值也源于之前管制汇率导致的比值低估和国际收支顺差持续扩大,一定程度上是经济金融改革和发展的必然需要。
不管是从短期还是从中长期来看,人民币汇率仍然主要是升值的预期:不断扩大的国际收支顺差是导致人民币汇率中、短期升值预期的主要因素。从长期来看,
良好的经济增长态势将继续支撑人民币汇率走强。
人民币升值的原因来自中国经济体系内部的动力以及外来的压力。内部影响因素有国际收支、外汇储备状况、物价水平和通货膨胀状况、经济增长状况和利率水平。从1994年至今,中国国际收支中的经常项目均为顺差,中国的外汇储备2002年达到2864亿美元,比1994年增长了5.55倍。从人民币购买力评价(PPP )看,中国的物价水平只相当于美国的21%(世界银行,2002)。从通货膨胀率差异看,美国自1998年以来的平均通货膨胀率为2.23%,中国同期的平均通货膨胀率(CPI )为-0.3%,比美国低2.53%。1978—2003年,我国国内生产总值(GDP )年均增长9.3%。这25年间,我国的经济增长无疑是世界上最快的。从中美两国的利率差异看,中国同业银行拆借利率2002年底为2.7%,美国联邦基金利率为
1.25%。中国的短期利率比美国利率高1.5个百分点。在国内,人民币存款利率也比美元存款利率高1.4个百分点。此外,2002年上半年开始,美元由强走弱,人民币跟着美元一起贬值,和人民币升值的趋势相背离。在中国相对劳动生产率快速增长的情况下(1993—1999年中国制造业劳动生产率增长速度至少比同期美国制造业高1.5个百分点),人民币反而随着美元贬值,使得贸易逆差国的贸易逆差越来越大,这些都构成了人民币升值的外部压力。