风险资本的六种退出渠道
风险资本的特征以及风险投资独特的运行方式，使风险资本与创新项目的结合只会是一种短暂的结合，风险资本从它投入的那一刻起，它就在努力寻找一种便捷、安全、能够获得最大增值的退出通道，能否成功地退出是风险投资能否成功的重要检验标准之一。
中国风险投资起步晚，发展相对落后，因此在寻求风险资本的退出渠道时，应多借鉴国外已有的经验。从国外的发展现状看，主要有六种退出渠道：公开上市、买壳上市或借壳上市、并购退出、风险企业回购、寻找第二期收购、清算退出。各种渠道在实际运用中的地位各不一样，其回报率也各不相同。
据美国对442项风险投资的调查，30收购退出，6％通过企业股份回购退出，9％通过第二期收购退出，6因亏损而注销股份。在不同的退出方式中，票公开发行上市退出的回报达到1．950．份的回报达到0．37倍，第二期收购回报0．4134倍，因亏损而注销股份的损失则是-0．37倍。
一、公开上市
公开上市，也是最理想的一种退出方式，大约有301982年至1996年6月，35亿多美元，公开上市235倍的收益，莲花公司是63倍，康柏公司为386800万美元，网易募集6975万美元，对它们进行风险投资的公司都获得了很好的资本增值。
优点：保持了公司的独立性，容易受公开上市的公司可以获
但仍有很多企业因不能达到要求而无法公开上市；上上市公司要严格遵守法律规定的报告要求，特别是证券交易委员会的要求，而且还须向股东提供规定的信息。从而公司在报告、审计上要多花时间和增加开销；一旦业绩下滑，股民会争相抛售股票，使得股价一路下跌；根据有关法律规定，企业首次公开上市之后，不能立即售出它所持有的全部股份，必须在规定的(通常是两年)一段时间后才能逐步售出，因此，风险资本的退出并不是立即的，且当股市不振时，这种退出方式难以获得高额回报。
二、买壳上市与借壳上市
买壳上市与借壳上市是较高级形态的资本运营现象，对于因为不满足公开上市条件而不能直接通过公开上市方式顺利退出投资领域的风险资本，这是一种很好的退出方式。
借壳上市是指上市公司的控股母公司(集团公司)借助已拥有的上市公司，通过资产重组将自己的优质资产注入上市公司，并逐步实现集团公司整体上市的目的，然后风险资本再通过市场逐步退出。
买壳上市是指非上市公司通过证券市场收购上市公司的股权，从而控制上市公司，再通过各种方式，向上市公司注入自己的资产和业务，达到间接上市的目的，然后风险资本再通过市场逐步退出。
操作的具体方式有以下几种：
1. 二级市场公开收购。又称要约收购；
2. 非流通股股权的有偿转让；
3. 4. 通过控股上市公司的控股母公司而间接上市。
优点：
1. 2.
3.
缺点：
1. 否则
会增加收购成本与收购难度；2. 一般不能立即发配新股，不
三、并购退出方式
随着对高新技术需这种渠道的退出方式会采用得越来越多，因就风险投他们也在中国采用此种方式退出是目前较为常见的，特别是近段时间
并购方式：
1. 收购方以收购被收购企业的全部或部分股权，一旦风险资本对应的股权部分被收购，风
险资本顺利退出(现金—股权)，如飞华公司以5000万的价格将国内著名的163．net转让给深圳新飞网，飞华在此次交易中获得近10倍的投资回报。优点：程序简单，退出迅速。缺点：收益较公开上市要低，且风险公司一旦被一家大公司收购后就不能保持其独立性，公司管理层将会受到影响。
2. 将收购方企业的股权与风险投资者在风险企业中的股权相交换。优点：由于买方无需支
付现金，因此较易找寻买家。缺点：收益的变现要在交换股票的售出之后，所费时间长，
且实际收益会受该股票市价变动的影响。
3. 票据交易，买主用票据的形式支付收购股权的费用。优点：可以通过推迟付款而得到减
税的好处。缺点：存在票据不能兑现的风险。
4. 混合收购，并购方以现金、票据和股票的混合组合方式取得风险投资者所持有的风险企
业股权。优点：交易灵活性大：缺点：交易结构安排复杂。
四、风险企业回购
被其他公司并购，意味着原来的风险企业将会失去独立性，公司的经营也常常会受到影响，这是公司管理层所不愿看到的，因此，管理层和员工的阻力。险资本顺利退出，回购对投资双方都有一定的诱惑力，因此，这种退出方式发展很快。
主要有三种方式：
1. 管理层收购(MBO)：收购完成后，公司就由管理层与股东所有，管理层的其他股权、长期票据等。优点：避免因风险资本的退出给企业运营造成大的震动；缺
2. 员工收购(EBO)因此，可以获得减税的好处。
3. 卖股期权与买股期权。将金融创新的工具运用于风险企业回购之中，增
如果原来的风险投资公司只出售部分股权，则原有投资部分实现如果完全转让，原始风险投资公司全部退出，但风险
六、清算退出
风险投资是一项高风险的收益活动，一般只有10—30％的项目会获得成功，据一项关于美国13个风险投资基金的分析研究，风险投资总收益的50％来自于其中6．8％的投资，总收益的75％来自于15．7％的投资，因此，对于已确认项目失败的风险资本应尽早采用清算方式退回以尽可能多地收回残留资本。其操作方式分为亏损清偿和亏损注销两种。
并不是所有投资失败的企业都会进行破产清算，申请破产并进行清算是有成本的，而且还要
经过耗时长，较为复杂的法律程度，如果一个失败的投资项目没有其他的债务，或者虽有少量的其他债务，但是债权人不予追究，那么，一些风险资本家和风险企业家不会申请破产，而是会采用其他的方法来经营，并通过协商等方式决定企业残值的分配。优点：阻止损失进一步扩大或资金低效益运营。缺点：资金的收益率通常为负，据统计，这种方法一般仅仅收回原投资额的64％。
风险资本的六种退出渠道
风险资本的特征以及风险投资独特的运行方式，使风险资本与创新项目的结合只会是一种短暂的结合，风险资本从它投入的那一刻起，它就在努力寻找一种便捷、安全、能够获得最大增值的退出通道，能否成功地退出是风险投资能否成功的重要检验标准之一。
中国风险投资起步晚，发展相对落后，因此在寻求风险资本的退出渠道时，应多借鉴国外已有的经验。从国外的发展现状看，主要有六种退出渠道：公开上市、买壳上市或借壳上市、并购退出、风险企业回购、寻找第二期收购、清算退出。各种渠道在实际运用中的地位各不一样，其回报率也各不相同。
据美国对442项风险投资的调查，30收购退出，6％通过企业股份回购退出，9％通过第二期收购退出，6因亏损而注销股份。在不同的退出方式中，票公开发行上市退出的回报达到1．950．份的回报达到0．37倍，第二期收购回报0．4134倍，因亏损而注销股份的损失则是-0．37倍。
一、公开上市
公开上市，也是最理想的一种退出方式，大约有301982年至1996年6月，35亿多美元，公开上市235倍的收益，莲花公司是63倍，康柏公司为386800万美元，网易募集6975万美元，对它们进行风险投资的公司都获得了很好的资本增值。
优点：保持了公司的独立性，容易受公开上市的公司可以获
但仍有很多企业因不能达到要求而无法公开上市；上上市公司要严格遵守法律规定的报告要求，特别是证券交易委员会的要求，而且还须向股东提供规定的信息。从而公司在报告、审计上要多花时间和增加开销；一旦业绩下滑，股民会争相抛售股票，使得股价一路下跌；根据有关法律规定，企业首次公开上市之后，不能立即售出它所持有的全部股份，必须在规定的(通常是两年)一段时间后才能逐步售出，因此，风险资本的退出并不是立即的，且当股市不振时，这种退出方式难以获得高额回报。
二、买壳上市与借壳上市
买壳上市与借壳上市是较高级形态的资本运营现象，对于因为不满足公开上市条件而不能直接通过公开上市方式顺利退出投资领域的风险资本，这是一种很好的退出方式。
借壳上市是指上市公司的控股母公司(集团公司)借助已拥有的上市公司，通过资产重组将自己的优质资产注入上市公司，并逐步实现集团公司整体上市的目的，然后风险资本再通过市场逐步退出。
买壳上市是指非上市公司通过证券市场收购上市公司的股权，从而控制上市公司，再通过各种方式，向上市公司注入自己的资产和业务，达到间接上市的目的，然后风险资本再通过市场逐步退出。
操作的具体方式有以下几种：
1. 二级市场公开收购。又称要约收购；
2. 非流通股股权的有偿转让；
3. 4. 通过控股上市公司的控股母公司而间接上市。
优点：
1. 2.
3.
缺点：
1. 否则
会增加收购成本与收购难度；2. 一般不能立即发配新股，不
三、并购退出方式
随着对高新技术需这种渠道的退出方式会采用得越来越多，因就风险投他们也在中国采用此种方式退出是目前较为常见的，特别是近段时间
并购方式：
1. 收购方以收购被收购企业的全部或部分股权，一旦风险资本对应的股权部分被收购，风
险资本顺利退出(现金—股权)，如飞华公司以5000万的价格将国内著名的163．net转让给深圳新飞网，飞华在此次交易中获得近10倍的投资回报。优点：程序简单，退出迅速。缺点：收益较公开上市要低，且风险公司一旦被一家大公司收购后就不能保持其独立性，公司管理层将会受到影响。
2. 将收购方企业的股权与风险投资者在风险企业中的股权相交换。优点：由于买方无需支
付现金，因此较易找寻买家。缺点：收益的变现要在交换股票的售出之后，所费时间长，
且实际收益会受该股票市价变动的影响。
3. 票据交易，买主用票据的形式支付收购股权的费用。优点：可以通过推迟付款而得到减
税的好处。缺点：存在票据不能兑现的风险。
4. 混合收购，并购方以现金、票据和股票的混合组合方式取得风险投资者所持有的风险企
业股权。优点：交易灵活性大：缺点：交易结构安排复杂。
四、风险企业回购
被其他公司并购，意味着原来的风险企业将会失去独立性，公司的经营也常常会受到影响，这是公司管理层所不愿看到的，因此，管理层和员工的阻力。险资本顺利退出，回购对投资双方都有一定的诱惑力，因此，这种退出方式发展很快。
主要有三种方式：
1. 管理层收购(MBO)：收购完成后，公司就由管理层与股东所有，管理层的其他股权、长期票据等。优点：避免因风险资本的退出给企业运营造成大的震动；缺
2. 员工收购(EBO)因此，可以获得减税的好处。
3. 卖股期权与买股期权。将金融创新的工具运用于风险企业回购之中，增
如果原来的风险投资公司只出售部分股权，则原有投资部分实现如果完全转让，原始风险投资公司全部退出，但风险
六、清算退出
风险投资是一项高风险的收益活动，一般只有10—30％的项目会获得成功，据一项关于美国13个风险投资基金的分析研究，风险投资总收益的50％来自于其中6．8％的投资，总收益的75％来自于15．7％的投资，因此，对于已确认项目失败的风险资本应尽早采用清算方式退回以尽可能多地收回残留资本。其操作方式分为亏损清偿和亏损注销两种。
并不是所有投资失败的企业都会进行破产清算，申请破产并进行清算是有成本的，而且还要
经过耗时长，较为复杂的法律程度，如果一个失败的投资项目没有其他的债务，或者虽有少量的其他债务，但是债权人不予追究，那么，一些风险资本家和风险企业家不会申请破产，而是会采用其他的方法来经营，并通过协商等方式决定企业残值的分配。优点：阻止损失进一步扩大或资金低效益运营。缺点：资金的收益率通常为负，据统计，这种方法一般仅仅收回原投资额的64％。