投 资 决 策 参 考页码，1/7投 资 决 策 参 考
保荐人流动已在大范围内展开 【博览视点】以下专供投行、资管人员参阅(2004/05/28)
【博览财经报道】据了解，首批保荐代表人名单公布之后，由于证监会明确表示对人员的流动不做特别政策限制，不少券商已开始着手引进保荐人，保荐人的流动已经在比较大的范围内展开。
根据有关规定，保荐人调离保荐机构需要从名单中去除，然后在新的保荐机构申请注册登记为保荐代表人。据了解，虽然没有发现成功完成所有变更登记手续的保荐人，但保荐人的流动确实已经在比较大的范围内展开了，有投行人士以“暗流涌动”来形容投行界的现状。深圳某券商透露，有为数不少的保荐代表人通过各种途径与公司取得联系，甚至有保荐代表人组成团队带着项目来跟公司谈条件，该券商表示，目前招人工作进展得非常顺利，已有保荐人前来上班。上海某券商投行人士也透露了相同的信息，他说保荐人的流动意愿还是比较强烈的。
博览分析员注意到，关于流动的原因最近又有一些新的说法。据了解，有保荐人的离职意愿来自于对所属券商整体经营风险的慎重考虑，而不仅仅是局限于投行部门的业务范围，其他部门存在的风险隐患迫使保荐代表人要提早考虑自己的前途问题，尽管自己所属的投行部门业务可能开展得还比较顺利。
此外，从保荐代表人方面考虑，其保荐人的资格是谈判的重要筹码，而这个资格需要满足两年内完成一个项目的条件限制，否则就要重新参加考试。如果一个保荐人在一年内没有参与项目运作，再去选择更换保荐机构，在新机构中通过保荐IPO项目来达到保住资格的目的已经不现实了，因为IPO项目的辅导期就要一年，辅导结束之后该保荐人的资格可能已经被取消了。另外，年内推出的二次考试将会在一定程度上降低保荐人的稀缺性，部分保荐人希望利用好这短暂的稀缺，所以四处询价也就不足为奇了。(ly)
业界初步达成共识：保荐人年薪有望达到70万
【博览财经报道】至此，保荐代表人的身价就成了投行界非常关注的焦点。据称，根据国外成熟投资银行的经验，人力成本占投行总成本的比例可以达到50％，而国内投行这个比例只有20％左右，显然国内投行人员的薪资水平还有很大的提升空间。而目前业界对于保荐人的激励措施已经形成初步的共识，各家券商提供的薪资结构也大同小异。
据了解，业界达成的一致看法是把保荐人的薪资可以分成四个部分：一是基本工资，由技术职称和行政级别决定，保荐代表人都是各券商骨干，这方面的差别不大，大概是在1.5-2万元/月左右；二是保荐津贴，是对保荐人所承担业务风险的一种补偿，数额大概在每月1.5万元左右，有券商采取分月给付的方式,也有券商采取项目过会后给付的方式，目的是降低业务风险；三是项目提成，各家券商的比例不同，大概是在20％-35％左右；最后一部分是年底的二次分配，券商在年底核算投行部门的净利润，从中拿出一部分供投行部门灵活分配。
根据这种分配方式，可以粗略计算出保荐人的年薪：假设两名保荐人在两年内能做出一个3亿元的融资项目，其年收入在70万元左右。
【产权市场】
三试点产交所引入经纪商制度 国际投行蠢蠢欲动
【博览财经报道】北京产权交易所总裁熊焰日前透露，自６月１日起，北交所将试行经纪商制度，届时，无论是中央国企还是民营企业进场交易都需经专业经纪商的代理，为其整个交易流程进行方案设计、包装、推广和交割。
那么，谁将成为北交所的首批经纪商？熊焰表示，第一批获得经纪商资格的企业将有３０家，而
具有外资背景的国际投行将占１／３。此外，凡是北交所的会员单位，包括各地产权交易所和国资委授权经营的国有独资企业集团都可为其所属企业量身定做产权交易转让方案，北交所将收取其交易额千分之一的佣金。
他还透露，交纳３０万元保证金，且有４个以上从业人员取得经纪商资格的机构就能成为北交所的经纪商。虽然他不肯透露具体国外投行的名字，但他表示，美林、高盛、摩根斯坦利等投行一直对产权市场交易密切关注。另据了解，自２月１４日北交所正式挂牌以来，外资背景的投行就频现北交所。
与此同时，上海和天津产权交易也在实行经纪商制度。熊焰指出，目前很多投资者对产权交易这种业务相对复杂且特殊的资本市场还很陌生，用“演绎一个财富故事，创造一个致富行业”的理念，让高专业素质的队伍利用资源优势，为产权交易所开拓信息渠道的同时，也提高产权交易市场的公信力。
已有两家中央企业在天交所交易成功
【博览财经消息】日前在天津产权交易中心进行的一单产权转让中，日本佐川急便株式会社收购了中国保利集团公司全资子公司保利科技（天津）有限公司50%的股权，合资成立了天津保利左川物流有限公司。这个项目原评估值1722.6万元，成交价格为1791.5万元，溢价4%。
据了解，截至目前，天津产权交易中心已受理2单中央企业国有产权转让业务，成交额达6786.5万元。据悉，天津产权交易中心坚持规范交易程序，吸引民营资本和外资进场购买央企国有产权，对于规范国有产权交易，实现国有资产的保值增值，起到了积极的作用。
【投行视点】
在中小企业板上市的股票将有两种待遇
【博览财经报道】随着中小企业板块首批新股发行的日益临近，有一个问题开始受到人们的密切关注，即它们是否将受到证监会最近公布的“股票发行审核标准备忘录第17号”的约束。
对此，中国证监会有关部门和多家券商投行的负责人都表示，2003年10月1日之后“过会”的发行人都应该执行“首发筹资不得超过净资产值两倍”的规定。虽然关于“首发筹资不得超过净资产值两倍”的规定早在去年9月19日就已发布，可人们发现目前的新股发行大都不符合该要求。对此业内人士指出，出现这种情况的原因是：过去的规定自2003年10月1日起施行，2003年10月1日前已通过中国证监会股票发行审核委员会审核的发行人，不适用该文的规定。而目前已发行和正在发行的企业都是2003年10月1日前过会的，所以不受“双倍”限制。在去年10月1日到年底新发审委成立前，发审工作暂停，没有企业过会。
因此，实际上是今年过会的新股都要按“首发筹资不得超过净资产值两倍”的规矩办事。估计未来上市的中小企业板的股票将分两种情况，一是去年过会的，不受“双倍”限制；二是今年过会的，将受严格限定。
中小企业板亮相 哪些公司有望首发？
【博览财经消息】市场各方期待的中小企业板昨日（27日）正式启动，但到目前为止，拟上深圳中小企业板的第一批公司名单还没有公布。不过，业内流传着这样三份上板企业名单。
第一份：浙江伟星实业、浙江精工科技、华兰生物工程、浙江新和成、江苏琼花、浙江传化、天奇物流及浙江盾安人工环境设备股份有限公司。第二份：深圳大族激光、珠海东信和平智能卡、广东巨轮模具、广州七喜电脑、浙江凯恩特种材料、浙江盾安人工环境设备、浙江国祥制冷、浙江传化、浙江伟星实业、浙江精工科技等十家企业。第三份：中大达安基因、四川海特高新、江苏文峰大世界、贵州航天电器、上海科华生物、湖南株冶火炬金属股份有限公司、浙江京新药业、珠海东信和平智能卡、深圳大族激光、浙江鑫富生化、广东德豪润达电器、广东巨轮模具。
其中，首家上板公司呼声最高的是深圳市大族激光科技股份有限公司，但是深圳市创新投资集团有限公司程厚博副总裁表示，目前尚没有正式渠道透露有关消息，大族激光公司也是闭口不谈。
【银行上市】
重组方案短期有望获批 建行开始冲刺上市
【博览财经消息】消息指出，内地监管机构将于短期内正式批准中国建设银行的重组改革方案，成为首家完成重组审批的四大国有银行。重组后的建行，模式类同上市前的中国人寿，即改组成一家集团及一家股份制有限公司，完成股份制改革后，下半年度建行会积极引进海外策略股东。
据称，届时建行将成立一家集团公司及一家股份制有限公司，母公司为中国建设银行集团，分别持有中国建设银行股份有限公司、投资银行中国国际金融有限公司，以及由原建行拨归母公司的非银行类业务如房地产；建行股份有限公司会吸收目前建行的银行营运机构，成为日后申请上市的公司，重组方案批准后有助该行推进上市计划。
建行一直争取在上市前将不良贷款比率，降至接近国际水平的5%至6%；截至今年3月底，该行按5级分类的不良贷款比率，下降至8.77%，是目前4行中资产质素最佳的银行。博览分析员根据各种迹象判断，建行此前计划在今年底或明年初上市的进程不会有很大改变。
民生银行加快在港上市进程
【博览财经消息】刚就假冒签名事件公布独立调查报告的民生银行，据悉想争取在6月内取得监管机构批准上市申请，并向港交所递交上市申请。据称，民生此次拟到港上市集资逾10亿美元。
【创新工具】
摩通大通：商业银行可通过CDO将不良资产剥离
【博览财经报道】摩根大通董事总经理黄光达认为，由于回报较高及可以分散风险，所以将有愈来愈多金融机构投资抵押担保证券（CollateralisedDebtObligation,CDO）。据透露，正与其他银行商讨投资ＣＤＯ，相信基于弹性较大及风险较分散，将有更多银行、保险公司和资产管理公司通过ＣＤＯ进行投资。
黄光达表示，美国一九八九年出现首种ＣＤＯ，亚洲市场近两年才开始发展。ＣＤＯ的概念类似证券化，但细节及目的就大相迳庭。ＣＤＯ是指以一篮子的资产（例如银行贷款、债券、证券化债券、信贷衍生工具和不良贷款）作抵押品，通过一个特别目的载体发行债券。所发行的债券将按照不同的回报及风险，被分割成不同信贷评级的组别，投资者可按自己偏好选择投资不同组别。
黄光达指出，与证券化债券不同之处是，ＣＤＯ发行者可以将任何资产或组合变成ＣＤＯ的资产组合，发行者同时要委任一位经理负责管理资产组合，负责按市况更换资产，将组合内资产出现违约的可能性降至最低。
ＣＤＯ的投资者需要注意，基于产品本身的设计较为复杂；因此，没有二手市场，投资者不要寄望透过炒卖获利。由于欠缺二手市场，所以跟相同信贷评级的普通债券投资相比，ＣＤＯ的息差远远高于债券。与此同时，投资者需要花上较多时间研究这种产品。所以黄光达认为，目前还未适合将ＣＤＯ推向零售市场。
据称，除了透过ＣＤＯ进行分散投资外，商业银行亦可以藉此将资产剥离资产负债表，增加承造新生意的空间。不过，据指出，眼下银行资金充裕，贷款对存款比率颇低，所以银行大多透过ＣＤＯ进行投资，而非将资产剥离。
【债市】
中国对人民币债券的态度 令亚行深为不满
【博览财经报道】亚洲开发银行一位高级管理人士日前表示，对于该行提出的在中国发行人民币债券的提议，中国金融机构及其监管部门还没有作好充分的制度准备。据称，对于亚行成功发行这批总额10亿元人民币债券，中国有关方面的监管和机构改革还有待进一步完善。 他称，中国方面谈到了国际化发行的模式，只是没有作出决定。他指出，与亚洲其它国家的债市
比较，中国债券市场还有很大差距，在目前这个阶段它还有很多地方需要改进。亚行希望在中国国内资本市场发行人民币债券，作为这家区域性多边贷款机构的日常融资操作之一。发债所获收益将作为该行向中国民营机构发放人民币贷款的资金来源。
据了解，亚行是从2002年12月起与中方讨论发债计划的，最后德．隆格马正式提出在2003年11月开始实施。但由于中国相关法规方面的限制，至今该计划仍迟迟不能落实。他说，中国对利率的严格控制是阻碍亚行人民币债券发行的最大障碍之一，这种控制使作为发行方的亚行和债券的投资者都被剥夺了获得合理的投资回报的能力。
德．隆格马说，他希望中国决策机构能从中国加入世界贸易组织时所作的承诺中感受到压力，加速进行法规、监管和机构方面的改革，以适应债券市场成熟发展的需要。如果中国步伐太慢，它的损失会很大。
显然，他提出的问题也反映出中国决策机构的行为与生俱来的诸多矛盾：一方面，他们正努力建设市场化的金融体系，但与此同时，他们又不愿意放松计划经济时期开始的对市场各种要素实施的控制。
国开行下周三发行200亿定息债券 利率将是焦点
【博览财经消息】中国国家开发银行日前宣布，将于下周三（6月2日）在银行间债券市场招标发行第九期金融债券，共计人民币200亿元。据称，第九期债券为2年期固定利率债券，采用单一利率（荷兰式）招标方式发行，设有基本承销额。本期债券按年付息，起息日和缴款日为6月29日，兑付日为2006年6月29日。
此次债券的分销对象为中资商业银行、农村信用社联社、保险公司以及央行许可的其它机构。 在博览分析员看来，该批金融债发行的焦点仍将集中在利率的确定上。在宏观调控阴云未散、管理层并未完全抛弃加息手段之时，该金融债的发行利率无疑将是近期企业债、乃至短期国债利率确定的风向标。
【基金】
摩根富林明也登陆内地 年底要发两档基金
【博览财经报道】有消息称，摩根富林明资产管理与上海国际信托投资公司拟合组基金管理公司，正式加入基金战局，预计年底前要发行两档基金。据称，上海国际信托与摩根富林明是以67%与33%的比例合资，在上海成立「上海国际信托投资摩根富林明基金管理公司」，资本额为1.5亿元人民币。而年底发行的两档基金，一档确定为股票型、另一档则朝向平衡型规划。
摩根富林明是国内第九家西进大陆的资产管理公司，此前包括ING、德盛安联、荷银、景顺、法国兴业等公司都已与内地当地业者合作。虽然内地第一档基金发行至今不到两年的时间，但最近政府较开放，法规也进步得很快，目前大陆已经发展出伞型、指数型、平衡型以及中小型基金。
数据显示，我国从98年开放设立基金管理公司，2002年发行第一档基金以来，至今已有121档基金的规模，由于市场胃纳量可观，今年第一季发行的12档新基金共募集1000亿元人民币，其中有2档超过100亿人民币，1档更拥有20万个投资人。
【境外市场】
近期港创业板市值或大幅减少近92亿
【博览财经消息】香港创业板正面临内忧外患。继长和系科技媒体旗舰TOM集团正式申请转板后，钱果丰任主席之创业板另一科网龙头公司——香港网，其执行董事陈启宇、亦称目前正研究转板的可能性，惟至今未定出具体的转板时间表。若两大科网股成功转板，将令创业板市值大幅减少近九十二亿元。
数据显示，截至五月二十五日止，香港创业板市值约七百二十一亿元，若扣除香港网的市值二十九点七八亿元，及TOM集团之市值六十二亿元，创业板市值将减少近九十二亿元，只得六百二十九亿元。市场人士认为，由于深圳中小企业板的启动，或会吸引内地企业在该板挂牌，对香港创业板构成
竞争，加上香港创业板公司纷纷转板，创业板重磅公司将买少见少。
私募股权融资东山再起 亚太地区是首选
【博览财经报道】此前陷入长期低谷的私募股权融资行业如今正酝酿东山再起。2003年，亚洲的私募股权投资公司新筹资33.2亿美元，较此前一年的29.9亿美元增加了11%。据称，目前有大约250亿美元基金准备用于全球投资，其中准备用在亚太地区的有80亿美元。
据了解，私募股权投资公司向处于不同发展阶段的企业投资，投资对象既有初创企业、也有那些一直在寻找战略投资者的成熟企业。私募股权融资公司通常将投资者的资金集中起来统一进行投资。
目前日本、澳大利亚、印度、中国和韩国众多基金公布的初步数字显示，2004年的投资速度很可能增强。去年日本吸收的亚洲私募股权基金共计73亿美元，占基金总额的42%，仍是私募股权公司在亚洲的首选。据称，日本的吸引力在于，这一市场中存在更多的全盘收购机会，而且交易规模相对较大。
据ThomsonFinancial的数据显示，中国也是私募股权投资的一个主要目标。不过，尽管中国经济增长迅速，但私募股权投资公司并不指望在中国能够很快收到回报。他们说，在美国或欧洲等成熟市场，退出一项投资（私募股权公司通常会在能够获得巨额利润时出售其在所投资公司中的持股）往往需要3到7年的时间，而在中国，这个时间恐怕会更长。
【融资与上市】
鲁不少拟上市企业赴港寻求合作
【博览财经报道】山东专门组团赴港开展服务业合作招商属首次。值得关注的是，山东此次的招商活动中，有不少企业和项目是带有上市倾向的，如威海海大集团、济南趵突泉啤酒集团等。日前，山东省政府还再次出台相关政策，鼓励上市公司国有股权向外资转让。
据了解，山东拟赴海外上市的公司仍以民企居多。这与山东省政府的引导和推动不无关系。为推动民企及高新技术企业发展，山东省政府2002年就出台有关文件，鼓励高新技术企业、科技型中小企业和民营科技企业通过发行股票和债券在境内外上市直接融资，支持上市公司参与高新技术成果转化、实施高科技项目，进行增发新股试点等。
据悉，目前山东已有10家企业在香港上市，两家在新加坡上市，通过境外上市共募集资金折合人民币约162亿元，企业境外上市已成为山东省利用外资的一条重要渠道。自去年5月18日以来，山东新增在香港上市公司5家，其中魏桥纺织、潍柴动力在主板挂牌，烟台安德利、威高股份、山东墨龙在创业板挂牌。今年上半年山东已经有3家公司上市。
云南多家企业今明两年内到港上市
【博览财经报道】有消息称，云南省多家企业正筹备于今明两年内来港上市，当中包括云港公司、昆明钢铁、云南铜业集团、云南冶金集团等，而云南云药集团则仍在重组阶段，最终上市时间表仍未定。
据云南省副省长邵琪伟指出，云南省政府的方针是，企业先在内地上市后才到香港上市，步伐可以较稳一些。除了让企业上市集资发展外，政府也积极吸引海外投资，云南投资领域大，而准备招商项目超过70个，而且云南省省长也将出席下周在港举行的首届「泛珠三角区域合作与发展论坛」。 邵琪伟说，多年前准备上市的云南旅游集团及世博集团，云南旅游仍未达上市时机，而持有昆明世博园68.12%股权的云南世博集团亦有计划在内地及香港上市，现在已经通过了上市辅导期。据称，已是A股公司的云港公司，亦正在进行内部重组再到香港上市，但因仍未过上市辅导期，料最快要明年才能成事。
昆明钢铁研上市方案
其中，昆明钢铁现时正在研究各个上市方案，最终集资额仍未决定，集资用途则为用作扩产，现时每年生产力为100万吨，期望可以在上市集资后能增产至300万吨。
海外上市计划略作延期 云药要先忙重组
【博览财经报道】据了解，拥有知名品牌云南白药的云南医药集团，目前正进行架构重组。云南省
人民政府国有资产监督管理委员会龙江表示，云南医药集团正计划引入四至五个策略投资者，基于集团正在重组，故海外上市计划略作延期。
据称，市传已筹备到港上市逾一年的云药，原已聘请BNP百富勤协助上市，该公司的控股股东为云药集团，持股51.95%股权，第二大股东为华润集团，占28.57%，其它股东包括红塔投资及云南国际信托，分别占10.95%及8.53%，云药原拟引入多名外资股东，包括新世界中国实业及台资统一集团，不过邵琪伟表示，未有上市时间表，亦未有透露引入外资股东的进展。
据悉，中国著名医药集团云南医药集团的控股权，正被四大内地集团中国华润集团总公司、上海华源集团、上海复星实业有限公司和中国医药工业集团觊觎，一场药业集团争夺战已「药味甚浓」。上述四大巨头到底谁取得云南医药集团控制权，于六月就有分晓。
新世界中国实业拟分拆到港上市
【博览财经消息】新世界发展完成系内重组后，现正计划将旗下全资附属公司新世界中国实业分拆到港上市，其主要资产包括闻名中、港两地的中医药零售店「福林堂」。
新世界中国实业董事总经理纪文凤日前表示，该公司于２０００年与云南医药集团合作，重新组建昆明福林堂药业有限公司，双方分别占福林堂７６﹒２５％及２３﹒７５％权益。
根据新世界中国实业与云南医药集团签订的协议书，当后者完成重组后，新世界中国实业将会持有其１０％权益，换言之，可间接增持福林堂股份。
【关注】
即使上市成功 平保也还有百亿资金缺口
【博览财经报道】将于下月底上市的平安保险，拟集资约一百一十七亿港元。平保早前预期，新业务短期内增长约一成半；摩根士丹利的报告指出，平保今年要注资二百二十二亿元人民币，方足以达到该公司资本比例目标。换句话说，平保上市后，或会有额外资金需求。
据了解，平保目前的总资本为监管机构最低要求的百分之一百六十七，虽然资本超过最低要求，但在预期该公司短期内新业务增幅百分之十五。报告认为，有关资本将不足以达到该集团的资本比率目标。
摩根士丹利预期，内地经济二○○四年及二○○五年分别会有百分之七点八及百分之七点五增长，加上内地保险渗透率低，故市场极具增长空间；预期在保费及投资增加，以及开支减少带动下，平保在明年及后年毛保费会增一成半，盈利分别有三至五成升幅，合理价值介乎八百四十亿至一千零三十亿元人民币，相等隐藏价值（假设注资二百至二百四十亿元后）的二点一至二点四倍。
虽然平保业务具有多项有利发展因素，如该公司专注于边际利润较高的定期保费产品、国际性股东有助发展良好的公司管治、本身是内地第二大寿险公司等，故业务会持续受惠于中国的经济增长。但宏调可能令内地加息、保监拟扩大保险公司的投资范围，或会容许保险公司海外投资，有助提高投资回报及新业务强劲增长，高息保单问题或会短期内显着减少。
另外，该公司负债的年期远较资产的年期长，若利息上对有关错配情况有利；相反，若情况持续并遇上息口回落情况，将对平保的盈利及财务实力会构成影响。
报告又估计，平保新产品的内部回报率会高达两成一，较中国人寿的一成七为高，平保新产品的边际利润（不包括产险）为四成一，与英国保诚相同，仅低于香港AXA国卫保险的五成一，但高于多家外国保险机构，亦胜于中国人寿的一成二。
【透视】
同为钢铁股命运大不同 武钢增发过会的诀窍在哪里？
【博览财经报道】证监会发审委日前公布了本周8家企业融资申请的审核结果，6家获得通过。其中，同为钢铁企业，武钢股份的增发申请获得通过，酒钢宏兴可转债申请不幸“落榜”。分析人士认为，由于融资投向不同，钢铁企业再融资的变数有所增大。
融资投向是关键
应该说，两家企业这样的“过会”结果还是比较正常的。武钢股份是整体上市，增发不超过20亿股的情况较特殊，其再融资项目不代表将增加产能，而是相当于资产置换，即用募集来的不超过90亿元资金收购武钢集团尚未上市的钢铁主业及资产，其创新方案兼顾了各方利益，因此容易获得通过。 而酒钢宏兴发行10.3亿元可转债的方案，募集资金将以承债方式收购酒钢集团在建的炉卷轧机建设项目，以及酒钢集团焦化厂的经营性资产和技术改造，也就是说，将收购的是新项目。而公司所处地区市场很小，在目前钢材特别是建筑钢材价格回落的情况下，新增产能可能加大企业成本，加上全国类似项目很多，收益不是很理想，所以不太可能获得通过。
与此同时，国家对于钢铁行业宏观调控的作用也不容忽视。现在管理层对钢铁企业再融资肯定比较谨慎，那些填补国内空白的项目一般能获得通过，如华菱管线拟发行可转债，所投资的冷轧薄板属国家鼓励上马的项目，可替代进口，就获得了通过。
对此，酒钢宏兴证券办一位人士称，公司申请报批的负责人尚未回来，还不清楚未过会的具体原因。但公司会再努力，会不会变更融资方式现在还没讨论。
拟融资公司心慌
实际上，近年来钢铁行业复苏激发了不少钢铁上市公司的再融资热情。如钢联股份、唐钢股份拟发行可转债，韶钢松山、南钢股份和杭钢股份计划增发。看到日前的审核结果，各企业感觉并不同。 杭钢股份有关负责人称，公司增发还在申报中，结果很难预测。
钢联股份李先生说，目前形势可能对公司再融资有一定影响，公司可转债项目已报批了很长时间，募资投向的冷轧薄板工程项目已在建设中，资金是通过贷款和自筹，估计“过会”的可能性较大。
当然，在我们看来，发行不“过会”原因很多，有的是基本面不佳，有的是以前募资使用有问题，有的是申报材料不齐全，有的是答辩不理想。不过，这两年钢铁企业再融资容易通过，但近来开始有了难度。总体上看，大企业由于有充足的人脉关系、技术力量等，所以较容易获准，中小企业的门槛有所提高。
【重要说明：《投资决策参考》不得外传（包括各营业部之间、隶属单位以及个人），请贵部加强内部管理。一旦查实，提供依据，将中断此项服务。】 制作：宏图信息咨询有限公司
投 资 决 策 参 考页码，1/7投 资 决 策 参 考
保荐人流动已在大范围内展开 【博览视点】以下专供投行、资管人员参阅(2004/05/28)
【博览财经报道】据了解，首批保荐代表人名单公布之后，由于证监会明确表示对人员的流动不做特别政策限制，不少券商已开始着手引进保荐人，保荐人的流动已经在比较大的范围内展开。
根据有关规定，保荐人调离保荐机构需要从名单中去除，然后在新的保荐机构申请注册登记为保荐代表人。据了解，虽然没有发现成功完成所有变更登记手续的保荐人，但保荐人的流动确实已经在比较大的范围内展开了，有投行人士以“暗流涌动”来形容投行界的现状。深圳某券商透露，有为数不少的保荐代表人通过各种途径与公司取得联系，甚至有保荐代表人组成团队带着项目来跟公司谈条件，该券商表示，目前招人工作进展得非常顺利，已有保荐人前来上班。上海某券商投行人士也透露了相同的信息，他说保荐人的流动意愿还是比较强烈的。
博览分析员注意到，关于流动的原因最近又有一些新的说法。据了解，有保荐人的离职意愿来自于对所属券商整体经营风险的慎重考虑，而不仅仅是局限于投行部门的业务范围，其他部门存在的风险隐患迫使保荐代表人要提早考虑自己的前途问题，尽管自己所属的投行部门业务可能开展得还比较顺利。
此外，从保荐代表人方面考虑，其保荐人的资格是谈判的重要筹码，而这个资格需要满足两年内完成一个项目的条件限制，否则就要重新参加考试。如果一个保荐人在一年内没有参与项目运作，再去选择更换保荐机构，在新机构中通过保荐IPO项目来达到保住资格的目的已经不现实了，因为IPO项目的辅导期就要一年，辅导结束之后该保荐人的资格可能已经被取消了。另外，年内推出的二次考试将会在一定程度上降低保荐人的稀缺性，部分保荐人希望利用好这短暂的稀缺，所以四处询价也就不足为奇了。(ly)
业界初步达成共识：保荐人年薪有望达到70万
【博览财经报道】至此，保荐代表人的身价就成了投行界非常关注的焦点。据称，根据国外成熟投资银行的经验，人力成本占投行总成本的比例可以达到50％，而国内投行这个比例只有20％左右，显然国内投行人员的薪资水平还有很大的提升空间。而目前业界对于保荐人的激励措施已经形成初步的共识，各家券商提供的薪资结构也大同小异。
据了解，业界达成的一致看法是把保荐人的薪资可以分成四个部分：一是基本工资，由技术职称和行政级别决定，保荐代表人都是各券商骨干，这方面的差别不大，大概是在1.5-2万元/月左右；二是保荐津贴，是对保荐人所承担业务风险的一种补偿，数额大概在每月1.5万元左右，有券商采取分月给付的方式,也有券商采取项目过会后给付的方式，目的是降低业务风险；三是项目提成，各家券商的比例不同，大概是在20％-35％左右；最后一部分是年底的二次分配，券商在年底核算投行部门的净利润，从中拿出一部分供投行部门灵活分配。
根据这种分配方式，可以粗略计算出保荐人的年薪：假设两名保荐人在两年内能做出一个3亿元的融资项目，其年收入在70万元左右。
【产权市场】
三试点产交所引入经纪商制度 国际投行蠢蠢欲动
【博览财经报道】北京产权交易所总裁熊焰日前透露，自６月１日起，北交所将试行经纪商制度，届时，无论是中央国企还是民营企业进场交易都需经专业经纪商的代理，为其整个交易流程进行方案设计、包装、推广和交割。
那么，谁将成为北交所的首批经纪商？熊焰表示，第一批获得经纪商资格的企业将有３０家，而
具有外资背景的国际投行将占１／３。此外，凡是北交所的会员单位，包括各地产权交易所和国资委授权经营的国有独资企业集团都可为其所属企业量身定做产权交易转让方案，北交所将收取其交易额千分之一的佣金。
他还透露，交纳３０万元保证金，且有４个以上从业人员取得经纪商资格的机构就能成为北交所的经纪商。虽然他不肯透露具体国外投行的名字，但他表示，美林、高盛、摩根斯坦利等投行一直对产权市场交易密切关注。另据了解，自２月１４日北交所正式挂牌以来，外资背景的投行就频现北交所。
与此同时，上海和天津产权交易也在实行经纪商制度。熊焰指出，目前很多投资者对产权交易这种业务相对复杂且特殊的资本市场还很陌生，用“演绎一个财富故事，创造一个致富行业”的理念，让高专业素质的队伍利用资源优势，为产权交易所开拓信息渠道的同时，也提高产权交易市场的公信力。
已有两家中央企业在天交所交易成功
【博览财经消息】日前在天津产权交易中心进行的一单产权转让中，日本佐川急便株式会社收购了中国保利集团公司全资子公司保利科技（天津）有限公司50%的股权，合资成立了天津保利左川物流有限公司。这个项目原评估值1722.6万元，成交价格为1791.5万元，溢价4%。
据了解，截至目前，天津产权交易中心已受理2单中央企业国有产权转让业务，成交额达6786.5万元。据悉，天津产权交易中心坚持规范交易程序，吸引民营资本和外资进场购买央企国有产权，对于规范国有产权交易，实现国有资产的保值增值，起到了积极的作用。
【投行视点】
在中小企业板上市的股票将有两种待遇
【博览财经报道】随着中小企业板块首批新股发行的日益临近，有一个问题开始受到人们的密切关注，即它们是否将受到证监会最近公布的“股票发行审核标准备忘录第17号”的约束。
对此，中国证监会有关部门和多家券商投行的负责人都表示，2003年10月1日之后“过会”的发行人都应该执行“首发筹资不得超过净资产值两倍”的规定。虽然关于“首发筹资不得超过净资产值两倍”的规定早在去年9月19日就已发布，可人们发现目前的新股发行大都不符合该要求。对此业内人士指出，出现这种情况的原因是：过去的规定自2003年10月1日起施行，2003年10月1日前已通过中国证监会股票发行审核委员会审核的发行人，不适用该文的规定。而目前已发行和正在发行的企业都是2003年10月1日前过会的，所以不受“双倍”限制。在去年10月1日到年底新发审委成立前，发审工作暂停，没有企业过会。
因此，实际上是今年过会的新股都要按“首发筹资不得超过净资产值两倍”的规矩办事。估计未来上市的中小企业板的股票将分两种情况，一是去年过会的，不受“双倍”限制；二是今年过会的，将受严格限定。
中小企业板亮相 哪些公司有望首发？
【博览财经消息】市场各方期待的中小企业板昨日（27日）正式启动，但到目前为止，拟上深圳中小企业板的第一批公司名单还没有公布。不过，业内流传着这样三份上板企业名单。
第一份：浙江伟星实业、浙江精工科技、华兰生物工程、浙江新和成、江苏琼花、浙江传化、天奇物流及浙江盾安人工环境设备股份有限公司。第二份：深圳大族激光、珠海东信和平智能卡、广东巨轮模具、广州七喜电脑、浙江凯恩特种材料、浙江盾安人工环境设备、浙江国祥制冷、浙江传化、浙江伟星实业、浙江精工科技等十家企业。第三份：中大达安基因、四川海特高新、江苏文峰大世界、贵州航天电器、上海科华生物、湖南株冶火炬金属股份有限公司、浙江京新药业、珠海东信和平智能卡、深圳大族激光、浙江鑫富生化、广东德豪润达电器、广东巨轮模具。
其中，首家上板公司呼声最高的是深圳市大族激光科技股份有限公司，但是深圳市创新投资集团有限公司程厚博副总裁表示，目前尚没有正式渠道透露有关消息，大族激光公司也是闭口不谈。
【银行上市】
重组方案短期有望获批 建行开始冲刺上市
【博览财经消息】消息指出，内地监管机构将于短期内正式批准中国建设银行的重组改革方案，成为首家完成重组审批的四大国有银行。重组后的建行，模式类同上市前的中国人寿，即改组成一家集团及一家股份制有限公司，完成股份制改革后，下半年度建行会积极引进海外策略股东。
据称，届时建行将成立一家集团公司及一家股份制有限公司，母公司为中国建设银行集团，分别持有中国建设银行股份有限公司、投资银行中国国际金融有限公司，以及由原建行拨归母公司的非银行类业务如房地产；建行股份有限公司会吸收目前建行的银行营运机构，成为日后申请上市的公司，重组方案批准后有助该行推进上市计划。
建行一直争取在上市前将不良贷款比率，降至接近国际水平的5%至6%；截至今年3月底，该行按5级分类的不良贷款比率，下降至8.77%，是目前4行中资产质素最佳的银行。博览分析员根据各种迹象判断，建行此前计划在今年底或明年初上市的进程不会有很大改变。
民生银行加快在港上市进程
【博览财经消息】刚就假冒签名事件公布独立调查报告的民生银行，据悉想争取在6月内取得监管机构批准上市申请，并向港交所递交上市申请。据称，民生此次拟到港上市集资逾10亿美元。
【创新工具】
摩通大通：商业银行可通过CDO将不良资产剥离
【博览财经报道】摩根大通董事总经理黄光达认为，由于回报较高及可以分散风险，所以将有愈来愈多金融机构投资抵押担保证券（CollateralisedDebtObligation,CDO）。据透露，正与其他银行商讨投资ＣＤＯ，相信基于弹性较大及风险较分散，将有更多银行、保险公司和资产管理公司通过ＣＤＯ进行投资。
黄光达表示，美国一九八九年出现首种ＣＤＯ，亚洲市场近两年才开始发展。ＣＤＯ的概念类似证券化，但细节及目的就大相迳庭。ＣＤＯ是指以一篮子的资产（例如银行贷款、债券、证券化债券、信贷衍生工具和不良贷款）作抵押品，通过一个特别目的载体发行债券。所发行的债券将按照不同的回报及风险，被分割成不同信贷评级的组别，投资者可按自己偏好选择投资不同组别。
黄光达指出，与证券化债券不同之处是，ＣＤＯ发行者可以将任何资产或组合变成ＣＤＯ的资产组合，发行者同时要委任一位经理负责管理资产组合，负责按市况更换资产，将组合内资产出现违约的可能性降至最低。
ＣＤＯ的投资者需要注意，基于产品本身的设计较为复杂；因此，没有二手市场，投资者不要寄望透过炒卖获利。由于欠缺二手市场，所以跟相同信贷评级的普通债券投资相比，ＣＤＯ的息差远远高于债券。与此同时，投资者需要花上较多时间研究这种产品。所以黄光达认为，目前还未适合将ＣＤＯ推向零售市场。
据称，除了透过ＣＤＯ进行分散投资外，商业银行亦可以藉此将资产剥离资产负债表，增加承造新生意的空间。不过，据指出，眼下银行资金充裕，贷款对存款比率颇低，所以银行大多透过ＣＤＯ进行投资，而非将资产剥离。
【债市】
中国对人民币债券的态度 令亚行深为不满
【博览财经报道】亚洲开发银行一位高级管理人士日前表示，对于该行提出的在中国发行人民币债券的提议，中国金融机构及其监管部门还没有作好充分的制度准备。据称，对于亚行成功发行这批总额10亿元人民币债券，中国有关方面的监管和机构改革还有待进一步完善。 他称，中国方面谈到了国际化发行的模式，只是没有作出决定。他指出，与亚洲其它国家的债市
比较，中国债券市场还有很大差距，在目前这个阶段它还有很多地方需要改进。亚行希望在中国国内资本市场发行人民币债券，作为这家区域性多边贷款机构的日常融资操作之一。发债所获收益将作为该行向中国民营机构发放人民币贷款的资金来源。
据了解，亚行是从2002年12月起与中方讨论发债计划的，最后德．隆格马正式提出在2003年11月开始实施。但由于中国相关法规方面的限制，至今该计划仍迟迟不能落实。他说，中国对利率的严格控制是阻碍亚行人民币债券发行的最大障碍之一，这种控制使作为发行方的亚行和债券的投资者都被剥夺了获得合理的投资回报的能力。
德．隆格马说，他希望中国决策机构能从中国加入世界贸易组织时所作的承诺中感受到压力，加速进行法规、监管和机构方面的改革，以适应债券市场成熟发展的需要。如果中国步伐太慢，它的损失会很大。
显然，他提出的问题也反映出中国决策机构的行为与生俱来的诸多矛盾：一方面，他们正努力建设市场化的金融体系，但与此同时，他们又不愿意放松计划经济时期开始的对市场各种要素实施的控制。
国开行下周三发行200亿定息债券 利率将是焦点
【博览财经消息】中国国家开发银行日前宣布，将于下周三（6月2日）在银行间债券市场招标发行第九期金融债券，共计人民币200亿元。据称，第九期债券为2年期固定利率债券，采用单一利率（荷兰式）招标方式发行，设有基本承销额。本期债券按年付息，起息日和缴款日为6月29日，兑付日为2006年6月29日。
此次债券的分销对象为中资商业银行、农村信用社联社、保险公司以及央行许可的其它机构。 在博览分析员看来，该批金融债发行的焦点仍将集中在利率的确定上。在宏观调控阴云未散、管理层并未完全抛弃加息手段之时，该金融债的发行利率无疑将是近期企业债、乃至短期国债利率确定的风向标。
【基金】
摩根富林明也登陆内地 年底要发两档基金
【博览财经报道】有消息称，摩根富林明资产管理与上海国际信托投资公司拟合组基金管理公司，正式加入基金战局，预计年底前要发行两档基金。据称，上海国际信托与摩根富林明是以67%与33%的比例合资，在上海成立「上海国际信托投资摩根富林明基金管理公司」，资本额为1.5亿元人民币。而年底发行的两档基金，一档确定为股票型、另一档则朝向平衡型规划。
摩根富林明是国内第九家西进大陆的资产管理公司，此前包括ING、德盛安联、荷银、景顺、法国兴业等公司都已与内地当地业者合作。虽然内地第一档基金发行至今不到两年的时间，但最近政府较开放，法规也进步得很快，目前大陆已经发展出伞型、指数型、平衡型以及中小型基金。
数据显示，我国从98年开放设立基金管理公司，2002年发行第一档基金以来，至今已有121档基金的规模，由于市场胃纳量可观，今年第一季发行的12档新基金共募集1000亿元人民币，其中有2档超过100亿人民币，1档更拥有20万个投资人。
【境外市场】
近期港创业板市值或大幅减少近92亿
【博览财经消息】香港创业板正面临内忧外患。继长和系科技媒体旗舰TOM集团正式申请转板后，钱果丰任主席之创业板另一科网龙头公司——香港网，其执行董事陈启宇、亦称目前正研究转板的可能性，惟至今未定出具体的转板时间表。若两大科网股成功转板，将令创业板市值大幅减少近九十二亿元。
数据显示，截至五月二十五日止，香港创业板市值约七百二十一亿元，若扣除香港网的市值二十九点七八亿元，及TOM集团之市值六十二亿元，创业板市值将减少近九十二亿元，只得六百二十九亿元。市场人士认为，由于深圳中小企业板的启动，或会吸引内地企业在该板挂牌，对香港创业板构成
竞争，加上香港创业板公司纷纷转板，创业板重磅公司将买少见少。
私募股权融资东山再起 亚太地区是首选
【博览财经报道】此前陷入长期低谷的私募股权融资行业如今正酝酿东山再起。2003年，亚洲的私募股权投资公司新筹资33.2亿美元，较此前一年的29.9亿美元增加了11%。据称，目前有大约250亿美元基金准备用于全球投资，其中准备用在亚太地区的有80亿美元。
据了解，私募股权投资公司向处于不同发展阶段的企业投资，投资对象既有初创企业、也有那些一直在寻找战略投资者的成熟企业。私募股权融资公司通常将投资者的资金集中起来统一进行投资。
目前日本、澳大利亚、印度、中国和韩国众多基金公布的初步数字显示，2004年的投资速度很可能增强。去年日本吸收的亚洲私募股权基金共计73亿美元，占基金总额的42%，仍是私募股权公司在亚洲的首选。据称，日本的吸引力在于，这一市场中存在更多的全盘收购机会，而且交易规模相对较大。
据ThomsonFinancial的数据显示，中国也是私募股权投资的一个主要目标。不过，尽管中国经济增长迅速，但私募股权投资公司并不指望在中国能够很快收到回报。他们说，在美国或欧洲等成熟市场，退出一项投资（私募股权公司通常会在能够获得巨额利润时出售其在所投资公司中的持股）往往需要3到7年的时间，而在中国，这个时间恐怕会更长。
【融资与上市】
鲁不少拟上市企业赴港寻求合作
【博览财经报道】山东专门组团赴港开展服务业合作招商属首次。值得关注的是，山东此次的招商活动中，有不少企业和项目是带有上市倾向的，如威海海大集团、济南趵突泉啤酒集团等。日前，山东省政府还再次出台相关政策，鼓励上市公司国有股权向外资转让。
据了解，山东拟赴海外上市的公司仍以民企居多。这与山东省政府的引导和推动不无关系。为推动民企及高新技术企业发展，山东省政府2002年就出台有关文件，鼓励高新技术企业、科技型中小企业和民营科技企业通过发行股票和债券在境内外上市直接融资，支持上市公司参与高新技术成果转化、实施高科技项目，进行增发新股试点等。
据悉，目前山东已有10家企业在香港上市，两家在新加坡上市，通过境外上市共募集资金折合人民币约162亿元，企业境外上市已成为山东省利用外资的一条重要渠道。自去年5月18日以来，山东新增在香港上市公司5家，其中魏桥纺织、潍柴动力在主板挂牌，烟台安德利、威高股份、山东墨龙在创业板挂牌。今年上半年山东已经有3家公司上市。
云南多家企业今明两年内到港上市
【博览财经报道】有消息称，云南省多家企业正筹备于今明两年内来港上市，当中包括云港公司、昆明钢铁、云南铜业集团、云南冶金集团等，而云南云药集团则仍在重组阶段，最终上市时间表仍未定。
据云南省副省长邵琪伟指出，云南省政府的方针是，企业先在内地上市后才到香港上市，步伐可以较稳一些。除了让企业上市集资发展外，政府也积极吸引海外投资，云南投资领域大，而准备招商项目超过70个，而且云南省省长也将出席下周在港举行的首届「泛珠三角区域合作与发展论坛」。 邵琪伟说，多年前准备上市的云南旅游集团及世博集团，云南旅游仍未达上市时机，而持有昆明世博园68.12%股权的云南世博集团亦有计划在内地及香港上市，现在已经通过了上市辅导期。据称，已是A股公司的云港公司，亦正在进行内部重组再到香港上市，但因仍未过上市辅导期，料最快要明年才能成事。
昆明钢铁研上市方案
其中，昆明钢铁现时正在研究各个上市方案，最终集资额仍未决定，集资用途则为用作扩产，现时每年生产力为100万吨，期望可以在上市集资后能增产至300万吨。
海外上市计划略作延期 云药要先忙重组
【博览财经报道】据了解，拥有知名品牌云南白药的云南医药集团，目前正进行架构重组。云南省
人民政府国有资产监督管理委员会龙江表示，云南医药集团正计划引入四至五个策略投资者，基于集团正在重组，故海外上市计划略作延期。
据称，市传已筹备到港上市逾一年的云药，原已聘请BNP百富勤协助上市，该公司的控股股东为云药集团，持股51.95%股权，第二大股东为华润集团，占28.57%，其它股东包括红塔投资及云南国际信托，分别占10.95%及8.53%，云药原拟引入多名外资股东，包括新世界中国实业及台资统一集团，不过邵琪伟表示，未有上市时间表，亦未有透露引入外资股东的进展。
据悉，中国著名医药集团云南医药集团的控股权，正被四大内地集团中国华润集团总公司、上海华源集团、上海复星实业有限公司和中国医药工业集团觊觎，一场药业集团争夺战已「药味甚浓」。上述四大巨头到底谁取得云南医药集团控制权，于六月就有分晓。
新世界中国实业拟分拆到港上市
【博览财经消息】新世界发展完成系内重组后，现正计划将旗下全资附属公司新世界中国实业分拆到港上市，其主要资产包括闻名中、港两地的中医药零售店「福林堂」。
新世界中国实业董事总经理纪文凤日前表示，该公司于２０００年与云南医药集团合作，重新组建昆明福林堂药业有限公司，双方分别占福林堂７６﹒２５％及２３﹒７５％权益。
根据新世界中国实业与云南医药集团签订的协议书，当后者完成重组后，新世界中国实业将会持有其１０％权益，换言之，可间接增持福林堂股份。
【关注】
即使上市成功 平保也还有百亿资金缺口
【博览财经报道】将于下月底上市的平安保险，拟集资约一百一十七亿港元。平保早前预期，新业务短期内增长约一成半；摩根士丹利的报告指出，平保今年要注资二百二十二亿元人民币，方足以达到该公司资本比例目标。换句话说，平保上市后，或会有额外资金需求。
据了解，平保目前的总资本为监管机构最低要求的百分之一百六十七，虽然资本超过最低要求，但在预期该公司短期内新业务增幅百分之十五。报告认为，有关资本将不足以达到该集团的资本比率目标。
摩根士丹利预期，内地经济二○○四年及二○○五年分别会有百分之七点八及百分之七点五增长，加上内地保险渗透率低，故市场极具增长空间；预期在保费及投资增加，以及开支减少带动下，平保在明年及后年毛保费会增一成半，盈利分别有三至五成升幅，合理价值介乎八百四十亿至一千零三十亿元人民币，相等隐藏价值（假设注资二百至二百四十亿元后）的二点一至二点四倍。
虽然平保业务具有多项有利发展因素，如该公司专注于边际利润较高的定期保费产品、国际性股东有助发展良好的公司管治、本身是内地第二大寿险公司等，故业务会持续受惠于中国的经济增长。但宏调可能令内地加息、保监拟扩大保险公司的投资范围，或会容许保险公司海外投资，有助提高投资回报及新业务强劲增长，高息保单问题或会短期内显着减少。
另外，该公司负债的年期远较资产的年期长，若利息上对有关错配情况有利；相反，若情况持续并遇上息口回落情况，将对平保的盈利及财务实力会构成影响。
报告又估计，平保新产品的内部回报率会高达两成一，较中国人寿的一成七为高，平保新产品的边际利润（不包括产险）为四成一，与英国保诚相同，仅低于香港AXA国卫保险的五成一，但高于多家外国保险机构，亦胜于中国人寿的一成二。
【透视】
同为钢铁股命运大不同 武钢增发过会的诀窍在哪里？
【博览财经报道】证监会发审委日前公布了本周8家企业融资申请的审核结果，6家获得通过。其中，同为钢铁企业，武钢股份的增发申请获得通过，酒钢宏兴可转债申请不幸“落榜”。分析人士认为，由于融资投向不同，钢铁企业再融资的变数有所增大。
融资投向是关键
应该说，两家企业这样的“过会”结果还是比较正常的。武钢股份是整体上市，增发不超过20亿股的情况较特殊，其再融资项目不代表将增加产能，而是相当于资产置换，即用募集来的不超过90亿元资金收购武钢集团尚未上市的钢铁主业及资产，其创新方案兼顾了各方利益，因此容易获得通过。 而酒钢宏兴发行10.3亿元可转债的方案，募集资金将以承债方式收购酒钢集团在建的炉卷轧机建设项目，以及酒钢集团焦化厂的经营性资产和技术改造，也就是说，将收购的是新项目。而公司所处地区市场很小，在目前钢材特别是建筑钢材价格回落的情况下，新增产能可能加大企业成本，加上全国类似项目很多，收益不是很理想，所以不太可能获得通过。
与此同时，国家对于钢铁行业宏观调控的作用也不容忽视。现在管理层对钢铁企业再融资肯定比较谨慎，那些填补国内空白的项目一般能获得通过，如华菱管线拟发行可转债，所投资的冷轧薄板属国家鼓励上马的项目，可替代进口，就获得了通过。
对此，酒钢宏兴证券办一位人士称，公司申请报批的负责人尚未回来，还不清楚未过会的具体原因。但公司会再努力，会不会变更融资方式现在还没讨论。
拟融资公司心慌
实际上，近年来钢铁行业复苏激发了不少钢铁上市公司的再融资热情。如钢联股份、唐钢股份拟发行可转债，韶钢松山、南钢股份和杭钢股份计划增发。看到日前的审核结果，各企业感觉并不同。 杭钢股份有关负责人称，公司增发还在申报中，结果很难预测。
钢联股份李先生说，目前形势可能对公司再融资有一定影响，公司可转债项目已报批了很长时间，募资投向的冷轧薄板工程项目已在建设中，资金是通过贷款和自筹，估计“过会”的可能性较大。
当然，在我们看来，发行不“过会”原因很多，有的是基本面不佳，有的是以前募资使用有问题，有的是申报材料不齐全，有的是答辩不理想。不过，这两年钢铁企业再融资容易通过，但近来开始有了难度。总体上看，大企业由于有充足的人脉关系、技术力量等，所以较容易获准，中小企业的门槛有所提高。
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